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9月19日，第二次遞表的綠源集團控股（開曼）有限公司（以下簡稱“綠源電動車”），通過港交所上市聆訊，獨家保薦人為中信建投國際。

(相關資料圖)

誕生于1997年的綠源電動車，可以說是中國電動兩輪車的先行者，但卻“起個大早，趕個晚集”，在同行業中不光是上市進度“拉胯”，市占率也嚴重掉隊。

那么，即將在香港主板掛牌上市的綠源電動車，如何利用這次上市，尋求新的增長點呢？

市場規模不占優勢

招股書顯示，綠源集團專注于設計、研發、制造及銷售電動兩輪車，是最早一批進入中國電動兩輪車行業的企業，并多次參與行業規范的制定。

綠源電動車目前在浙江、山東、廣西設有三個生產基地。截至2023年4月30日，綠源電動車的經銷商數量為1314個，覆蓋30個升級行政區的319個城市，銷售點數量超過1.14萬家。

此外，2020-2022年，透過與海外經銷商合作，公司于27個國家出售公司的產品，包括泰國、印尼及菲律賓。

綠源集團的收入主要來自電動兩輪車的銷售，包括電動摩托車、電動輕便摩托車、電動自行車等，亦出售其他特殊功能車輛、電池及其他車輛部件，以及向經銷商提供各種服務產生收入。

具體看其收入來源，2022年，綠源集團電動自行車業務收入最高，占比達46.7％；其后是電池業務、電動摩托車業務等。

業績方面，招股書顯示，在2020-2022年，綠源電動車的營業收入分別為23.78億元、34.18億元、47.83億元。

不過，雖然復合年增長率為41.8%，但從市占率上看，作為“老字號”的綠源電動車的市占率在2022年僅有4.2%，在行業中僅排第五。而同年，雅迪、愛瑪、臺鈴則分別以311億元、208億元、170億元的營收，分別獲得26.9%、18.0%、14.7%的市占率。綠源還不如它們的一個零頭。

或許從具體的產量上，更能看出綠源電動車與其他公司的差距。在2022年，綠源各類電動兩輪車銷量為242萬臺，而早在2010年，愛瑪的年銷量就已達220萬臺。

不光在市場規模中不占優勢，和同行相比，綠源電動車的盈利空間也十分有限。2022年，公司的毛利率分別為10.7%。此前也在10%上下徘徊。而雅迪、愛瑪、新日的綜合銷售毛利率，在2022年分別為18.08%、16.36%、13.04%。即便是市場份額不如綠源電動車的小牛，毛利率更是綠源的兩倍，達到了21.13%。

值得注意的是，因產品質量問題，綠源電動車多次遭到投訴。據天眼查，浙江綠源電動車有限公司涉及的司法風險達595條，其中案由主要包括產品責任糾紛、財產損害賠償糾紛、機動車交通事故責任糾紛等。

新增長點在哪？

在市場規模和毛利率都不占優勢的背景下，綠源電動還面臨著國內市場規模增長趨緩的危險。

據弗若斯特沙利文估計，2023年至2027年電動兩輪車按中國內地總銷量計的市場規模將按復合年增長率4.6%增加，這遠低于2018年至2022年的17.1%。

那么，當下的兩輪電動車市場的增長點主要在哪里呢？

據艾瑞咨詢《2023年兩輪電動車行業出行白皮書》，“新國標”政策的發布，標志著兩輪電動車進入強監管、高質量發展階段。對于各品牌來說，競爭也逐漸從價格戰轉為價值戰，智能化賦予兩輪電動車產品更大升級空間，成為新階段行業向上發展的必由路徑之一。

這正是綠源集團所缺乏的。綠源電動車以“綠源液冷電動車，一部車騎十年”，執著于強調其電池的壽命。

但從對用戶端的調查來看，除電池續航、安全性、舒適性外，車主對于智能化的需求也值得重視，83.9%的車主在購車時更偏好購買有智能化功能的兩輪電動車。這其中包括無鑰匙解鎖、異動報警、自動鎖車以及手機與兩輪電動車的互聯等。

而且從復購偏好上來看，近9成消費者表示，會選擇在下一次購車時只選擇或優先選擇智能電動車。這說明現有智能電動車用戶使用體驗滿意度高，對智能化功能依賴度強。

但發展智能化對綠源電動車來說，并非易事。招股書數據顯示，2022年綠源集團的研發成本為1.51億元，員工福利開支占研發成本的比重為39.22%，這意味著凈投入到研發中的費用還不到6000萬元。

而同期，雅迪和愛瑪的研發費用分別為11.06億元和5.07億元，遠高于綠源的投入。

另一個增長點在海外。據沙利文研究預測，從2023年到2026年，電動二輪車海外市場的需求量將從1330萬輛增長至2450萬輛，復合增速22.6%，這遠高于國內市場的增速。