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【資料圖】

《港灣商業(yè)觀察》廖紫雯

近期，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：雅戈?duì)枺?00177.SH）發(fā)布2023年上半年財(cái)報(bào)，顯示公司業(yè)績(jī)承壓，營(yíng)收凈利潤(rùn)雙雙下降。

在房產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展不如以往的情況下，雅戈?duì)柋硎竞罄m(xù)將收縮房產(chǎn)、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。

營(yíng)收凈利潤(rùn)下滑，受地產(chǎn)影響大

2023年上半年，雅戈?duì)枌?shí)現(xiàn)營(yíng)收58.72億，同比下降38.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.65億，同比下降34.08%。

雅戈?duì)柋硎荆习肽旯緺I(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)承壓主要原因?yàn)椋苁袌?chǎng)與開(kāi)發(fā)周期性因素的影響，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)本期交付項(xiàng)目體量較小，完成營(yíng)業(yè)收入21.08億，同比減少41.71億，下降66.43%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.59億，同比減少13.74億，下降84.16%。

公司核心主業(yè)為以品牌服裝為主體的時(shí)尚產(chǎn)業(yè)，其他業(yè)務(wù)包括地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和投資。2023年上半年，雅戈?duì)枙r(shí)尚板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.73億，其中品牌服裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.62億，再細(xì)分而言，主品牌YOUNGOR實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.56億，其他品牌實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.06億。

就其他業(yè)務(wù)而言，雅戈?duì)柕禺a(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.08億，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.59億，分別同比下降66.43%、84.16%。

上半年業(yè)績(jī)報(bào)告說(shuō)明會(huì)上，有投資者向公司獨(dú)立董事提出，請(qǐng)問(wèn)楊董對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展有什么看法和建議？該獨(dú)立董事表示，雅戈?duì)柹习肽甑闹鳂I(yè)的業(yè)績(jī)非常可喜，其他板塊受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響，相信公司未來(lái)會(huì)聚焦主業(yè)，尋找機(jī)會(huì)，穩(wěn)健發(fā)展。

但事實(shí)上，時(shí)間線拉長(zhǎng)來(lái)看，雅戈?duì)栐鍪詹辉隼蓙?lái)已久。據(jù)雪球數(shù)據(jù)，2021年-2022年，雅戈?duì)枌?shí)現(xiàn)營(yíng)收為136.07億、148.21億，分別同比增長(zhǎng)18.57%、8.92%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為51.27億、50.68億，分別同比下降29.15%、1.15%。

一方面，2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)基本每股收益為0.45元／股，同比下降33.82%；實(shí)現(xiàn)稀釋每股收益為0.45元／股，同比下降33.82%。

另一方面，2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)ROE為5.26%，同比下滑40.70%；2021年-2022年，公司ROE分別為16.17%、14.07%，分別同比下降37.88%、12.99%。

其他品牌發(fā)展不佳，門店數(shù)量減少

品牌服裝以全系列男裝為主體，布局商務(wù)女裝、青少年裝。男裝以“中國(guó)襯衫”+行政、商務(wù)、婚慶、休閑戶外四大系列為構(gòu)架，滿足對(duì)應(yīng)人群多場(chǎng)景、高品質(zhì)、高品位的著裝需求。

雅戈?duì)柶煜轮鲗?dǎo)品牌為YOUNGOR，主要定位于高級(jí)商務(wù)人士；其他品牌分別為MAYOR、HARTMARX、HANP、UNDEFEATED、HELLYHANSEN等，定位商務(wù)休閑、運(yùn)動(dòng)戶外、潮流、生活方式等領(lǐng)域。

2023年上半年，雅戈?duì)朰OUNGOR實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.56億，其他品牌實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.06億。公司表示子品牌仍處于調(diào)整、培育階段。難以回避的問(wèn)題在于，其他品牌上半年?duì)I收同比下降21.05%。

分產(chǎn)品而言，公司襯衫、西服、褲子、上衣、其他實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為8.80億、6.98億、4.73億、10.48億、6357.07萬(wàn)。顯然，上衣、襯衫、西服營(yíng)收貢獻(xiàn)處于前部。

9月13日的業(yè)績(jī)報(bào)告說(shuō)明會(huì)上，有投資者提出，目前雅戈?duì)柕目蛻羧后w依舊偏老，請(qǐng)問(wèn)公司如何實(shí)現(xiàn)對(duì)年輕客戶的拓展？公司會(huì)拓展女裝、童裝業(yè)務(wù)嗎?

雅戈?duì)柋硎荆灸壳暗闹髁腿杭s40歲。針對(duì)年輕客群，會(huì)從marketing，產(chǎn)品等角度著手，增加公司在年輕客戶中的影響力。公司一直關(guān)注女裝和童裝領(lǐng)域的機(jī)會(huì)，如果有合適品牌，會(huì)考慮拓展。

門店方面，報(bào)告期內(nèi)，雅戈?duì)柪^續(xù)執(zhí)行“開(kāi)大店、關(guān)小店”的渠道調(diào)整策略。2023年6月末，公司期末自營(yíng)門店1795家，較年初凈減少59家；其中，主品牌YOUNGOR自營(yíng)門店1758家，較年初凈減少78家。

或許受到該策略的影響，雅戈?duì)柹习肽隊(duì)I業(yè)面積45.00萬(wàn)平方米，與年初基本持平，新開(kāi)單店平均面積達(dá)到238平方米。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，大店的經(jīng)營(yíng)方式對(duì)此類服裝企業(yè)而言，雖然有利于增加更多的潛在客戶和營(yíng)業(yè)收入，但是也很容易造成企業(yè)組織彈性的降低，進(jìn)而使其逐漸喪失小店模式帶來(lái)的靈活性，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加。

多年得與失，明確將收縮房產(chǎn)

做地產(chǎn)多年，且規(guī)模效應(yīng)不小，這歷來(lái)是外界對(duì)雅戈?duì)柕挠∠蟆０肽陥?bào)披露，本期新推寧波明湖懿秋苑、上海臨港星海云境、溫州未來(lái)城一號(hào)等項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)預(yù)售收入80.60億，（訂單口徑，合作項(xiàng)目按權(quán)益比例折算，以下同），同比增長(zhǎng)205.32%。本期無(wú)新開(kāi)工項(xiàng)目，竣工及部分竣工項(xiàng)目4個(gè)，竣工面積39.91萬(wàn)平方米；期末在建項(xiàng)目10個(gè)，在建面積161.31萬(wàn)平方米；期末土地儲(chǔ)備2個(gè)，土地面積24.77萬(wàn)平方米，擬開(kāi)發(fā)計(jì)容建筑面積48.99萬(wàn)平方米。

在2022年的業(yè)績(jī)報(bào)告說(shuō)明會(huì)上，有投資者表示，目前公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)比重過(guò)高，而目前的地產(chǎn)行業(yè)的黃金期已過(guò)。公司是否采取類似紅豆股份一樣的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，未來(lái)將地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離，聚焦服裝主業(yè)？

雅戈?duì)柖麻L(zhǎng)李如成對(duì)此表示，對(duì)于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，公司會(huì)審時(shí)度勢(shì)，積極應(yīng)對(duì)。

宋清輝認(rèn)為，房產(chǎn)布局給當(dāng)下的雅戈?duì)枎?lái)了兩大方面的影響，一方面直接影響了其重回服裝主業(yè)的進(jìn)展，另外一方面也使其服裝業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型面臨著較大的不確定性。目前，觀察到雅戈?duì)栐诜b業(yè)務(wù)上所取得的成果雖然有亮點(diǎn)，但要想持續(xù)保持這種態(tài)勢(shì)和實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)服裝業(yè)務(wù)的目標(biāo)，現(xiàn)在來(lái)看并非易事，需要一步一個(gè)腳印，堅(jiān)守實(shí)業(yè)。

公司曾于風(fēng)險(xiǎn)提示中提出，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的周期性波動(dòng)，以及產(chǎn)業(yè)布局的調(diào)整，也會(huì)對(duì)盈利能力的穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。

早在6月20日，有投資者直言，“為什么最近總是買美邦的資產(chǎn)？為什么幾個(gè)億的不動(dòng)產(chǎn)交易，連個(gè)最基本的評(píng)估報(bào)告都沒(méi)有？房地產(chǎn)欠佳的今天，你們的收購(gòu)價(jià)格是不是明顯的高于現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格？請(qǐng)問(wèn)雅戈?duì)柛腊钍菓?zhàn)略合作關(guān)系嗎？請(qǐng)問(wèn)這是不是明顯的利益輸送？請(qǐng)認(rèn)真回答？”

2022年10月、12月，2023年6月，雅戈?duì)柗謩e以1.9億、1.3億、3億的交易價(jià)格購(gòu)入美邦服飾的房產(chǎn)。

雅戈?duì)枌?duì)此表示，公司在近10年的定期報(bào)告中，一直強(qiáng)調(diào)“大店戰(zhàn)略”并持續(xù)推進(jìn)渠道結(jié)構(gòu)的調(diào)整，可以看到公司關(guān)閉了很多營(yíng)業(yè)面積較小的店，單店面積逐步提升，省會(huì)與重點(diǎn)城市的布局亦在逐步完善。

公司與美邦服飾交易的店鋪（武漢店、貴陽(yáng)店、沈陽(yáng)店）均符合公司“大店戰(zhàn)略”在城市、區(qū)位、面積等方面的選址標(biāo)準(zhǔn)。此外，美邦服飾對(duì)本次交易同步披露公告與評(píng)估報(bào)告，其中交易標(biāo)的的價(jià)格參考格律（上海）資產(chǎn)評(píng)估有限公司的評(píng)估報(bào)告，評(píng)估方法為市場(chǎng)法、收益法及成本法，最終交易價(jià)格略低于評(píng)估價(jià)格，并未高于市場(chǎng)價(jià)格。公司及公司前十名股東在產(chǎn)權(quán)、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)、人員等方面與上海美特斯邦威服飾股份有限公司不存在關(guān)系，亦不存在其他可能導(dǎo)致公司對(duì)其利益傾斜的其他關(guān)系。

另一方面，雅戈?duì)栐?月13日的業(yè)績(jī)報(bào)告說(shuō)明會(huì)上表示，公司在未來(lái)發(fā)展規(guī)劃中，確定了收縮房產(chǎn)、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略。

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