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(資料圖)

《港灣商業(yè)觀察》施子夫李鐳

作為為數(shù)不多相對堅挺的民營房企，中駿集團(tuán)控股（01966.HK）在2023年的國慶長假中正式宣告違約了。

10月4日，中駿集團(tuán)發(fā)布公告稱，進(jìn)入2023年第二季度，公司的銷售持續(xù)下滑，流動資金緊張狀況日益嚴(yán)峻，境外兌付債務(wù)壓力持續(xù)增加。即使公司竭盡全力，流動現(xiàn)金及銀行存款可能無法履行當(dāng)前和日后義務(wù)所需。截至本公告日，中駿集團(tuán)沒有根據(jù)2021年3月22日簽訂的銀團(tuán)貸款協(xié)議支付已到期的本金和利息共約6100萬美元。

違約后美元債還有18億美元，股價今年跌超七成

“未支付貸款已導(dǎo)致公司的境外美元優(yōu)先票據(jù)出現(xiàn)違約事件。未支付貸款可能會導(dǎo)致集團(tuán)債權(quán)人根據(jù)相關(guān)融資的相應(yīng)條款要求加快償還債務(wù)及/或采取行動。” 中駿集團(tuán)表示。

公告指出，截至本公告之日，該集團(tuán)尚未收到有關(guān)境外債權(quán)人要求加快償還債務(wù)的任何通知。因應(yīng)集團(tuán)目前面臨的挑戰(zhàn)，公司認(rèn)為應(yīng)立即探討整體債務(wù)的全面解決方案，以確保集團(tuán)的長遠(yuǎn)發(fā)展，并保障集團(tuán)所有持份者的利益。面對行業(yè)的困境，集團(tuán)將集中資源確保已預(yù)售的物業(yè)竣工交付；并適時調(diào)整銷售策略，加快物業(yè)預(yù)售及銷售，以穩(wěn)定業(yè)務(wù)營運(yùn)，保障購房者、集團(tuán)合作伙伴及所有持份者的利益。截至本公告之日，該集團(tuán)仍繼續(xù)保持正常的業(yè)務(wù)營運(yùn)。

據(jù)悉，中駿集團(tuán)將盡快委聘外部顧問，協(xié)助集團(tuán)就現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)及流動性進(jìn)行評估，并探索可行的全面解決方案，以確保集團(tuán)的長遠(yuǎn)發(fā)展及保障所有持份者的利益。公司計劃積極與境外債權(quán)人溝通，爭取支持和理解，以期友好解決債務(wù)問題。

此外，中駿集團(tuán)將向聯(lián)交所申請由2023年10月5日上午九時正起暫停下述公司各境外美元優(yōu)先票據(jù)的交易，直至另行通知為止。

中駿集團(tuán)公布的4只美元債，合計達(dá)18億美元。從資本市場表現(xiàn)上，在港股開市的10月3日-10月6日，中駿集團(tuán)股價跌幅為16.39；整個今年以來，截至10月6日，中駿集團(tuán)股價跌幅達(dá)73.98%。

既在市場預(yù)期之內(nèi)，又多少早于預(yù)期。一位地產(chǎn)行業(yè)中層人士向《港灣商業(yè)觀察》表示，中駿集團(tuán)是少數(shù)未違約房企，能堅持到今天已經(jīng)非常不易了，目前雖然宣告違約，但市場情緒面反映倒并不算大。“多數(shù)房企仍然需要竭盡全力加速銷售。即便近期政策上有所調(diào)整，但復(fù)蘇恐怕還需要一定時間。”

銷售疲弱，被穆迪展望負(fù)面

銷售層面來看，2023年8月，中駿集團(tuán)連同其合營公司、聯(lián)營公司實現(xiàn)合同銷售金額約11.99億元，合同銷售面積約11.34萬平方米，平均銷售價格為每平方米人民幣10578元。

2023年1-8月，中駿集團(tuán)連同其合營公司及聯(lián)營公司累計實現(xiàn)合同銷售金額約235.87億元，同比減少42.68%，合同銷售面積約188.79萬平方米，平均銷售價格為每平方米人民幣12494元。

今年上半年，中駿集團(tuán)連同其附屬公司、合營公司、聯(lián)營公司共實現(xiàn)銷售額200.84億元，合同銷售面積約159萬平方米，同比分別下滑38.4%及38.6%。期內(nèi)物業(yè)銷售均價為每平方米12648元人民幣。

此外，中駿集團(tuán)上半年實現(xiàn)營收94.82億元，同比減少38.4%；母公司擁有人應(yīng)占虧損約11.25億元，去年同期則為應(yīng)占溢利12.74億元；母公司擁有人應(yīng)占核心虧損約1.23億元；毛利潤為14.46億元，上年同期為34.18億元，今年同比下滑了近20億元，毛利率為15.2%，同比下滑了6.97個百分點(diǎn)。以年及半年度來觀察，中駿集團(tuán)今年上半年的毛利率創(chuàng)下了多年來新低。

對于中駿集團(tuán)正式宣告違約，10月5日，穆迪將中駿集團(tuán)的家族評級(CFR)從“Caa1”下調(diào)至“Ca”，并將該公司的高級無抵押評級從“Caa2”下調(diào)至“C”，展望仍為負(fù)面。

穆迪分析師Alfred Hui表示：“評級下調(diào)及負(fù)面展望反映中駿集團(tuán)控股的流動性疲弱，以及穆迪預(yù)計該公司債權(quán)人的回收前景疲弱。此次評級下調(diào)同時考慮到，中駿集團(tuán)控股未能按時償還銀團(tuán)貸款，該公司的財務(wù)管理有所削弱。”

穆迪指出，未支付貸款反映中駿集團(tuán)控股流動性薄弱且財務(wù)靈活性受限，可能會導(dǎo)致集團(tuán)其他債務(wù)的加快償還。

穆迪認(rèn)為，在破產(chǎn)的情況下，中駿集團(tuán)控股的債權(quán)人(尤其是離岸債券持有人)的回收前景將較低，因為該公司的債務(wù)杠桿較高、有大量的受限制現(xiàn)金，且大部分債權(quán)在運(yùn)營子公司層面。

該評級還反映了環(huán)境、社會和治理(ESG)方面的考慮。中駿集團(tuán)控股的信用影響分?jǐn)?shù)CIS-5表明，當(dāng)前評級低于ESG風(fēng)險暴露不存在的情況。特別是，對G-5的支配風(fēng)險進(jìn)行評估時，考慮到其未能償還銀團(tuán)貸款的分期付款，穆迪認(rèn)為其財務(wù)狀況、流動性管理能力以及經(jīng)營信譽(yù)較薄弱。

由于存在結(jié)構(gòu)性從屬風(fēng)險，中駿集團(tuán)控股的高級無抵押債務(wù)評級被下調(diào)至“C”，比公司家族評級低一個子級。從屬風(fēng)險反映了大部分債權(quán)在運(yùn)營子公司層面，在破產(chǎn)情況下其受償順序優(yōu)先于控股公司層面高級無抵押債務(wù)的債權(quán)。此外，控股公司缺乏能夠緩解結(jié)構(gòu)性從屬風(fēng)險的重大因素，因此控股公司債權(quán)的預(yù)期回收率將降低。

據(jù)悉，若中駿集團(tuán)控股的回收前景進(jìn)一步惡化，則穆迪可能下調(diào)其CFR評級。鑒于展望為負(fù)面，評級上調(diào)的可能性不大。

值得注意的是，9月14日，穆迪將中駿集團(tuán)的家族評級(CFR)從“B3”下調(diào)至“Caa1”，并將該公司的高級無抵押評級從“Caa1”下調(diào)至“Caa2”。展望仍為負(fù)面。

穆迪當(dāng)時指出，截至2023年6月底，該公司的現(xiàn)金總額為人民幣124億元，加上運(yùn)營現(xiàn)金流，并不足以覆蓋未來6至12個月的所有到期債務(wù)。

2023年7月和8月，中駿集團(tuán)控股獲得15個月離岸銀行貸款授信(等值1.22億美元)，并在中債增進(jìn)公司擔(dān)保下發(fā)行人民幣7億元境內(nèi)債券進(jìn)行再融資。

穆迪談及，截至2023年6月底，中駿集團(tuán)控股的現(xiàn)金總額和披露的總債務(wù)分別從2022年底的150億元人民和442億元人民幣下降至124億元人民幣和380億元人民幣，原因是該公司利用內(nèi)部現(xiàn)金償還了很大一部分到期債務(wù)，同時合同銷售繼續(xù)疲軟。

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