5月8日，中國中免低開后迅速走低，盤中觸及148.11元，刷新2020年6月以來新低！股價3個月從239元跌至148元，中免發生了什么？

年報、一季報“雙殺”

(相關資料圖)

4月27日，中國中免披露《2023年第一季度報告》顯示，實現營業收入207.69億元，同比增長23.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤23.01億元，同比下降10.25%。數據顯示，中國中免一季度凈利已連續兩年下滑。

國海證券分析，一季度業績發生一定下滑的原因在于：1)本季度產品促銷力度較去年更大，銷售費用有所提升；2)季內實現銷售的產品基本均于2022年人民幣匯率較低時采買，產品成本較高，因此毛利率同比有所下滑。

3月底披露的年度業績同樣不樂觀，《中國中免2022年年度報告》顯示，報告期內實現營業收入544.33億元，同比下降19.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤50.30億元，同比下降47.89%。這是自2006年披露業績數據以來，中國中免年度歸母凈利潤首次出現下滑。

截圖來源：中國中免2022年年度報告

中國中免解釋稱，2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤等指標同比出現較大幅度下降，主要是因為報告期內客源同比下降明顯，導致公司線下業務受到較大沖擊。同時，受2021年海南地區部分子公司享受企業所得稅優惠及首都機場租金減讓影響，上年同期基數較高。

老將臨危受命重出山

2023年年初，中國中免管理層經歷了一次人事大變動：彭輝退休離任，第三屆董事會董事長李剛接任董事長職務；陳國強因工作調整辭去總經理職務，獲選副董事長；副總經理王軒升任總經理。

截圖來源：中國中免公告

華泰證券指出，前國旅集團副總經理李剛接任董事長，前三亞店董事長王軒接任總經理，“公司或開啟發展新階段，產業鏈整合預期有望升溫。”另據媒體報道，市場人士認為，李剛重新出山，疊加老將擔任總經理，中國中免保經營穩定意圖明顯。

老將可以重新出山，市場卻已不再是當初的那個市場。隨著2022年10月新設2家離島旅客免稅購物商店，海南離島免稅店總數量增至12家，該省離島免稅店經營面積增加一倍以上。從一季度業績看，李剛、王軒的工作任重道遠。

信達證券指出，2023年中免壓力與機遇并存：1)后疫情時代，預計線上完稅渠道的折扣力度有望顯著收窄，為線下免稅收入的快速修復開道，但在過渡期如何保證總體收入規模持續增長的同時進行折扣力度的收窄仍需不斷探索。

2)疫情期間各大機場對免稅店的租金均有不同程度的讓步，隨著國際客流有望逐季恢復、渠道競爭相較于疫情前更加激烈的背景下，如何讓收入恢復速度與租金相匹配亦是影響今年盈利能力的關鍵。

大象何時再起舞？

盡管如此，不少券商仍然對中國中免寄予厚望。銀河證券認為，一季度公司盈利能力有所恢復，但較正常水平仍有距離，后續供應鏈、機場客流等因素隨時間推移或有望逐步改善，整體盈利能力有望于后續季度回歸正軌。

光大證券分析，目前疫情剛過，宏觀環境仍較復雜，疊加新項目推進短期業績承壓屬正常現象，公司關注點仍是新項目、供應鏈以及政策等長期增長驅動力，未來新項目三亞一期二號地，鳳凰機場法式花園項目，河心島高奢項目不斷落地，公司體量有望進步提升，供應方面，公司也不斷加強和品牌方合作，將相對得到保障。長期來看，出境放開之后，未來國家引導消費回流政策不變未來市內店政策仍值得期待。

針對近期股價波動，5月8日“V觀財報”多次撥打中國中免董秘及證券事務代表電話，截至發稿未能接通。

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