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華泰證券(601688)發布研究報告稱，化工周期品盈利有望筑底，等待新一輪景氣復蘇。預計22Q4傳統重資產化工企業盈利環比多數或仍走弱，但下行幅度有望趨緩、盈利逐漸筑底;油氣/純堿等資源型品種盈利仍處相對高位，但環比或有下行。相較而言，合成生物/助劑/中間體/膜材料等下游材料及精細品，受益于國產替代、海外產能轉移及成本減壓等因素，疊加需求具備一定韌性，企業盈利環比有望增長，但幅度亦或有限。
推薦：萬華化學(600309.SH)、華魯恒升(600426)(600426.SH)、中國海油(600938.SH)、賽輪輪胎(601058)(601058.SH)。
華泰證券主要觀點如下：
油氣資源、化肥及純堿相關企業高盈利延續，但環比預計下行
油氣方面，美元加息和海外經濟增速回落等拖累需求，西方對俄能源價格上限設置等亦抑制價格表現，但俄烏沖突及行業資本開支不足等的影響延續，22Q4油氣仍在高價區間但中樞環比有下移，該行預計油氣資源企業盈利高位但環比略有走弱。化肥方面，國內冬儲支撐需求，疊加原料合成氨/磷礦石等供給偏緊及高價，尿素/磷肥等價格仍相對景氣，但供給壓力逐漸緩解及海外價格漸回落，價格價差中樞漸下移，該行預計22Q4企業盈利仍較好，但環比下滑為主。純堿仍受益于供給限制及光伏需求增長，但平板玻璃等需求低迷拖累價格價差，企業盈利預計22Q4環比整體變動較小。標的方面該行繼續推薦中國海油。
化纖/石化/聚氨酯/氯堿等傳統重資產化工景氣低谷，盈利或筑底企穩
由于22Q4地產/家電/紡服等需求延續弱勢，且化工品出口需求亦較弱，而供給端行業新增產能仍在投放，供需雙弱疊加成本端油氣等價格中樞下移，多數化工周期品價格價差仍處近十年低位。該行預計石化、化纖、氯堿和聚氨酯等傳統重資產化工企業盈利觸底，環比漲跌互現，下行幅度有望趨緩。伴隨產品盈利步入谷底，企業端主動去庫存意愿增強，22Q4多數子行業開工率仍處低位，部分產品因下游需求復蘇預期及庫存顯著去化，價格逐漸企穩或已呈現階段性回暖，該行認為磨底震蕩開始，23年伴隨需求端復蘇，新周期啟動，相關領域頭部企業具備顯著的投資價值，推薦萬華化學(600309)、華魯恒升。
下游材料及精細化工企業盈利具備韌性
合成生物、助劑、中間體、膜材料等下游材料及精細化工品，受益于新材料國產替代、海外部分供應鏈轉移國內以及成本端減壓等因素，該行預計22Q4相關企業盈利環比有望延續增長，但內外需整體偏弱或拖累增速。農藥方面，雖全球農化行業整體仍處于相對景氣周期，但22Q3高基數及淡旺季影響下，該行預計22Q4企業盈利環比或逐漸回落。新能源化學品因終端需求增速階段性回落，行業競爭加劇致相關企業22Q4盈利亦或有所承壓。中長期而言，跟隨產業趨勢發展的中下游化工企業伴隨未來需求端的復蘇及產品滲透率的提升有望持續受益，推薦賽輪輪胎。
風險提示：原油價格大幅波動風險;化工品需求改善低于預期風險。
