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觀點(diǎn)：十一月PMI再返榮枯線下方，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇依舊。不過(guò)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷加碼下，經(jīng)濟(jì)整體回升預(yù)期仍值得期待。此外，連續(xù)回調(diào)后A股估值已經(jīng)處于歷史低位，具備中期戰(zhàn)略配置價(jià)值，看好A股整體回升的階段投資機(jī)會(huì)。本周以來(lái)，多方需求下指數(shù)迎來(lái)弱反彈，風(fēng)格也呈現(xiàn)出小幅的轉(zhuǎn)向。短期看，隨著多方預(yù)期的繼續(xù)改善，指數(shù)仍有反彈的空間，但成交不濟(jì)以及仍有不確定性，反彈力度和持續(xù)性或?qū)?大打折扣。

受外圍走勢(shì)影響，今日三大指數(shù)集體低開(kāi)，滬指低開(kāi)0.35%，深成指低開(kāi)0.36%，創(chuàng)業(yè)板指低開(kāi)0.41%。之后主板呈現(xiàn)探底回升格局，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，低開(kāi)震蕩走高，雖一度有所回落但之后再度走高。全天看，指數(shù)探底回升，延續(xù)本周以來(lái)的弱勢(shì)反彈格局。盤(pán)面上，醫(yī)藥生物領(lǐng)漲，國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)、美容護(hù)理等漲幅居前，而多數(shù)板塊調(diào)整，其中房地產(chǎn)領(lǐng)跌，煤炭、建筑材料以及交通運(yùn)輸?shù)茸叩汀?/p>

3200點(diǎn)以來(lái)，指數(shù)的調(diào)整主要還是此前利好預(yù)期兌現(xiàn)之后的資金出逃，而本周以來(lái)的反彈，主要得益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的不斷增強(qiáng)，同時(shí)疊加防疫優(yōu)化措施的提振，市場(chǎng)信心再次回升。不過(guò)，對(duì)于這里的反彈，我們周初就定義為弱反彈。

之所以說(shuō)弱勢(shì)，主要考慮到短期預(yù)期兌現(xiàn)之后，市場(chǎng)新的行情需要現(xiàn)實(shí)的基本面的改善，后續(xù)才能推動(dòng)新的行情。而在此之前，市場(chǎng)或仍是結(jié)構(gòu)性行情。比如，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)，這不可否認(rèn)，但多項(xiàng)數(shù)據(jù)也顯示，經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有明顯的改善。這或許是抑制市場(chǎng)再次走強(qiáng)的核心因素，畢竟此前預(yù)期行情基本落地，后期則需要基本面實(shí)際改善的提振。但顯然，基本面的改善，仍需時(shí)間的等待。

而明日為本周以及2022年最后一個(gè)交易日，在成交不濟(jì)之下，我們?nèi)哉J(rèn)為這里是弱反彈，指數(shù)仍有反彈的空間，但力度不會(huì)太大。如果成交繼續(xù)萎縮，還需謹(jǐn)防整體的沖高回落。

回到當(dāng)下行情，除了方向之外，短期的風(fēng)向有一定的不確定性。11月以來(lái)價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)，而本周以來(lái)成長(zhǎng)風(fēng)格逐步開(kāi)始反彈，但整體力度和持續(xù)性不強(qiáng)，仍需進(jìn)一步的觀望。我們認(rèn)為，市場(chǎng)估值歷史低位以及價(jià)值重估提振下，隨和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的逐步加強(qiáng)，價(jià)值類(lèi)板塊整體占據(jù)優(yōu)勢(shì)，仍是當(dāng)前行情的主基調(diào)。而企業(yè)盈利仍未觸底之前，成行類(lèi)板塊整體以蓄勢(shì)為主。

總結(jié)一下：本周到今日，市場(chǎng)整體以弱反彈為主，期間成長(zhǎng)風(fēng)格整體占優(yōu)，不過(guò)市場(chǎng)成交不濟(jì)之下，反彈的力度和持續(xù)性有待觀望。此前調(diào)整中若有低吸以及加倉(cāng)的，反彈中也可考慮短線的逐步減持。中期看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期不斷加固，A股估值仍處于低位，整體配置價(jià)值凸顯，如果后期繼續(xù)調(diào)整，逢低仍是配置的好時(shí)機(jī)。

關(guān)鍵詞： 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 不確定性 探底回升