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一、海外市場：美聯儲加息最大幅度階段已過。美國勞工部數據顯示美國10月PPI和核心PPI均低于市場預期，上周公布的美國CPI和核心CPI也顯示美國高通脹正在放緩。美聯儲加息最大幅度的階段已經過去，海外層面對A股的壓制有望階段性減弱。在美聯儲12月議息會議前還有一次通脹數據將公布，若美國通脹如市場預期的繼續回落，美元指數和美債利率的頂部將進一步確認。對于美股而言，經濟衰退和企業盈利預期下修壓力將成為后續行情的制約因素。
二、穩增長訴求下，流動性寬松大方向不改。近期市場利率快速上行導致債券市場的劇烈波動，負反饋效應下理財產品和債券基金贖回壓力加大，市場情緒面出現擾動。但從經濟基本面和央行表述來看，流動性寬松仍是大方向。央行在三季度貨政報告中對內外環境的判斷延續此前提法，“海外方面，當前全球經濟下行風險加大，國內方面，經濟恢復發展的基礎還不牢固”。在穩增長的政策訴求下，下一階段貨幣政策基調未發生明顯調整，仍強調“加大穩健貨幣政策實施力度……為實體經濟提供更有力、更高質量的支持”。
三、防疫優化和穩地產積極出臺，關注政策落地效果。近期優化疫情防控二十條措施落地和房地產領域利好政策密集出臺，內外資對國內經濟增長的預期出現改善。后續市場關注點在于政策落地效果的驗證。根據我們對周邊地區的政策分析來看，以中國香港、中國臺灣和新加坡為例，政策調整均經歷了幾個月的時間，整體節奏上是漸進式的放松。此外，疫情政策調整難以帶動經濟基本面的快速上行，疫情本身的發展和促消費刺激政策將決定消費反彈的力度。
四、投資建議：構筑“圓弧底”，聚焦三條投資主線。我們在11月月報中指出“壓制市場的內外因素均出現積極的變化”，其中國內政策方面，防控優化二十條措施落地和房地產領域利好政策密集出臺下，內外資對國內經濟增長的預期出現改善。當前A股仍處于修復性行情中，但經濟基本面的扭轉難以一蹴而就，無論是防疫優化還是房地產融資政策，均需要時間來驗證政策效果，扎實A股“圓弧底”。
具體到行業配置上，聚焦三條投資主線：
1)受益于防疫政策優化的可選消費領域，如“白酒、航空、餐飲、旅游酒店”等；
2)景氣度高的成長類行業，如“新能源”等；
3)與“安全、發展”相關的，如“信創、自主可控、中藥”等。
風險提示：疫情反復；政策力度不及預期；海外黑天鵝事件等。
