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(資料圖片僅供參考)

《港灣商業觀察》施子夫王璐

8月31日，鄭州速達工業機械服務股份有限公司（以下簡稱，速達股份）將迎來深交所主板首發上會。

從2019年12月至今，速達股份持續在為上市奮戰，本次首發上會能否獲得通過，決定了公司下一步能否登陸資本市場。

速達股份主要從事機械設備全生命周期管理，致力于為工業客戶提供優質的機械設備綜合后市場服務。公司業務目前主要圍繞煤炭綜采設備液壓支架開展，為煤炭生產企業提供維修與再制造、備品配件供應管理、二手設備租售等綜合后市場服務，并為機械設備生產商提供流體連接件產品。

速達股份業務已覆蓋內蒙古、陜西、山西、河南、新疆等主要煤炭生產區域，與中國神華神東分公司、寧煤集團、河南能源化工集團、陜煤集團、中鐵工業等保持合作關系。

從創業板換到主板，凈利率毛利率欠佳

速達股份早在2019年12月20日遞表創業板，2021年1月20日上會時公司未獲通過，首次夭折。2022年6月22日，速達股份再度遞表，改為創業板。與多數換板換券商的企業不同，速達股份保薦機構一直為國信證券。

2020年-2022年（報告期內），速達股份營業收入分別為6.04億元、8.22億元和10.76億元；歸母凈利潤分別為7254.29萬元、1.02億元和1.05億元；毛利率分別為26.13%、27.65%和24.03%；凈利率分別為12.02%、12.41%和9.76%。

不難看出，速達股份2022年出現較為明顯的“增收不增利”，凈利率、毛利率都下滑不小。

更具體來看，速達股份主營業務毛利率期內分別為26.02%、27.34%和23.85%，核心業務向下波動明顯。

速達股份表示，毛利率的波動與產品結構和客戶結構的變化相關。毛利率總體保持穩定。如未來下游煤炭行業出現較大波動，對公司各項工業機械后市場服務或產品的需求出現較大變化，公司各產品的毛利率可能會出現波動；或公司服務或產品的結構發生較大變動，可能會對公司綜合毛利率產生不利影響，進而影響公司的經營業績。

報告期內，速達股份應收賬款賬面價值金額分別為2.83億元、3.06億元和4億元。雖然公司應收賬款賬齡主要在1年以內，但隨著公司經營規模的擴大，應收賬款金額可能保持在較高水平，較大金額的應收賬款將影響公司的資金周轉速度，給公司的營運資金帶來一定壓力。

報告期各期，公司信用減值損失分別為-497.15萬元、-574.31萬元和1948.02萬元，系應收賬款、其他應收款、應收票據和長期應收款壞賬損失。

同時期，速達股份應收賬款周轉率（次）分別為1.86、2.53和2.73，雖然連年提升，但與同行可比公司相比，仍稍顯不足，同行平均值分別為2.93、4.10和3.12。

速達股份表示，應收賬款周轉率略低于可比公司平均水平的主要原因為：A、公司應收賬款期末余額主要系維修與再制造、備品配件供應管理業務與流體連接件業務，其中維修與再制造業務由于一般采用6-3-1的付款模式導致發行人應收賬款回款周期相較于可比公司較長；B、系客戶的特殊性，公司主要客戶為大型煤炭生產企業、國企單位等，對方內部資金劃撥及審批時長等原因，會影響回款進度。

速達股份強調，為保證客戶回款及時性，公司制定了較為嚴格的信用政策和應收賬款催收內控管理制度，相關的內部控制制度健全且執行有效，能有效控制回款風險。

關聯交易引關注，第一大外協加工商存疑

此外，速達股份的關聯交易金額顯得頗高。報告期內，公司關聯交易主要為向鄭煤機及其子公司銷售產品及提供勞務、采購零部件以及租賃廠房。2020年至2022年，公司向鄭煤機及其下屬子公司采購零部件等經營性關聯采購的金額分別為2275.97萬元、5950.12萬元和5773.27萬元，占采購總額的比例分別為7.36%、9.41%和8.89%；向鄭煤機及其下屬子公司關聯銷售的金額分別為1.47億元、1.38億元和1.86億元，占營業收入的比例分別為24.43%、16.84%和17.29%。

2020年至2022年，速達股份向鄭煤機的關聯采購占關聯采購總額的比例分別為93.62%、92.76%、96.90%；公司對鄭煤機的關聯銷售占關聯銷售總額的比例分別為99.91%、98.52%、93.65%。

“公司與鄭煤機在維修與再制造業務、專業化總包服務以及流體連接件業務有關聯交易。”招股書披露。

著名經濟學家宋清輝認為，過高的關聯交易，尤其是占比超過10%以上，則可能說明公司對于關聯方有所依賴，這或將產生經營層面的風險，包括采購或銷售價格未能按照市場價，比如采購過高或銷售過低等，都將侵蝕公司整體利益。

與鄭煤機的密切關聯，無疑引發外界關注。審核問詢函提出：2022年，發行人向鄭煤機采購千斤頂、結構件、毛管、密封等合計2172.54萬元，同比增加2108.54%，向恒達智控采購液壓閥類合計3518.08萬元，同比減少36.85%。

要求說明報告期內備品配件供應管理業務的基本情況，包括但不限于業務模式，主要銷售產品內容、金額及占比，報告期內主要供應商、客戶情況，包括但不限于交易金額、交易內容、合作年限以及與鄭煤機之間的關系等，并說明發行人的備品配件供應管理業務對鄭煤機是否存在重大依賴。

速達股份回應稱，已設置了完整的備品配件業務實施部門架構，建立了較為完善的供應體系，通過自身的綜合競爭優勢、比較競爭優勢取得、維系并開拓業務，與備品配件供應管理業務的主要客戶建立了長期穩定的合作關系，在業內形成了一定的品牌聲譽，不存在借助鄭煤機或其供應商取得備品配件業務競爭優勢的情況。因此，公司備品配件供應管理業務對鄭煤機不存在重大依賴。

此外，誠如外界所關注到的，鄭州碩力工程技術有限公司是速達股份2022年第一大外協加工商，外協采購金額為431.66萬元，占外協加工金額的比例10.43%；2021年該公司位列第三名外協加工商，外協采購金額為322.61萬元，占外協加工金額的比例6.22%。

企查查顯示，該公司成立于2018年5月17日，2022年社保繳納人數為0人，且未實繳資本。這不免令人疑惑，速達股份如此重要的外協加工商何以如此“簡陋”。

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