金融虎訊 3月30日消息，穆迪投資者服務(wù)公司(Moody"s Investors Service)已確認(rèn)美團(tuán)的Baa3發(fā)行人評(píng)級(jí)和高級(jí)無擔(dān)保評(píng)級(jí)，展望仍為負(fù)面。
“評(píng)級(jí)確認(rèn)反映了美團(tuán)強(qiáng)大的市場(chǎng)地位和我們的預(yù)期，即該公司將在未來12-18個(gè)月內(nèi)改善其信用指標(biāo)，以及總體積極的自由現(xiàn)金流和息稅折舊攤銷前利潤(rùn)貢獻(xiàn)。這將得到其核心業(yè)務(wù)部門穩(wěn)健現(xiàn)金流的支持，對(duì)其虧損團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)行有意義的規(guī)模縮減，并繼續(xù)保持增長(zhǎng)。”穆迪副總裁兼高級(jí)分析師王英(音譯Ying Wang)表示：“保持穩(wěn)定的凈現(xiàn)金頭寸證明了其財(cái)務(wù)審慎。”
負(fù)面展望反映了與財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)改善相關(guān)的持續(xù)執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管環(huán)境的不斷變化和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩加劇了這種風(fēng)險(xiǎn)，這可能會(huì)導(dǎo)致持續(xù)的負(fù)自由現(xiàn)金流和運(yùn)營(yíng)損失。王英補(bǔ)充說，3月25日，美團(tuán)宣布其2021的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和2022的業(yè)務(wù)前景。該公司的核心業(yè)務(wù)，包括其食品配送以及店內(nèi)、酒店和旅行服務(wù)部門，在2021的合并收入中增加了47%。這兩個(gè)核心部門的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率由于運(yùn)營(yíng)杠桿的增加和用戶粘性的增加而增加。還宣布了減緩虧損的新業(yè)務(wù)計(jì)劃，并將戰(zhàn)略重點(diǎn)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向效率提升。
美團(tuán)的Baa3評(píng)級(jí)反映了美團(tuán)在中國(guó)食品配送以及店內(nèi)、酒店和旅行服務(wù)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，以及該公司能夠利用其已建立的食品配送業(yè)務(wù)交叉銷售高利潤(rùn)酒店預(yù)訂和店內(nèi)服務(wù)的事實(shí)。評(píng)級(jí)還考慮了美團(tuán)的財(cái)務(wù)審慎和對(duì)投資級(jí)信用評(píng)級(jí)的承諾，其一貫的凈現(xiàn)金持有量約為10億美元，以及使用非債務(wù)融資來支持其投資需求的記錄。該公司于2021年4月完成了70億美元的股票發(fā)行，為其業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金。
與此同時(shí)，美團(tuán)關(guān)鍵業(yè)務(wù)領(lǐng)域的激烈競(jìng)爭(zhēng)，尤其是在利潤(rùn)率較低的食品配送行業(yè)，以及與公司新業(yè)務(wù)計(jì)劃相關(guān)的投資和執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)，限制了評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)還考慮了美團(tuán)短期盈利記錄。2021，美團(tuán)的總收入增長(zhǎng)56%，達(dá)到179億元人民幣。食品配送和店內(nèi)、旅游和酒店服務(wù)的銷售額分別增長(zhǎng)45%和53%。包括新投資的社區(qū)電子商務(wù)業(yè)務(wù)在內(nèi)的新業(yè)務(wù)計(jì)劃的收入增長(zhǎng)了84%。美團(tuán)在食品配送、店內(nèi)、酒店和旅游服務(wù)領(lǐng)域的穩(wěn)健收益增長(zhǎng)好于穆迪之前的預(yù)期，這是因?yàn)殡S著該公司在多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大其用戶基礎(chǔ)和業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，該公司擁有更大的運(yùn)營(yíng)杠桿和協(xié)同效應(yīng)。該公司的交易用戶數(shù)量在2021上升了35%，達(dá)到了6.91億，而同期交易用戶的平均交易數(shù)量在同一時(shí)期上升了27%到36。
美團(tuán)經(jīng)調(diào)整后的EBITDA利潤(rùn)率在2021年為負(fù)7%，符合穆迪的預(yù)期，因?yàn)槠涮潛p的社區(qū)電子商務(wù)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張帶來的現(xiàn)金流出超過了核心業(yè)務(wù)的EBITDA增長(zhǎng)。
穆迪預(yù)計(jì)，美團(tuán)的總收入增長(zhǎng)將在2022年放緩至25%左右，而過去四年的平均增長(zhǎng)率為54%，這主要是由于該公司計(jì)劃削減新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和疫情在各省蔓延時(shí)擴(kuò)大的社會(huì)限制措施。
穆迪預(yù)計(jì)，美團(tuán)將大幅放慢對(duì)其虧損的社區(qū)電子商務(wù)業(yè)務(wù)的投資步伐，因?yàn)檎咦兓柚沽送ㄟ^低于成本的定價(jià)競(jìng)爭(zhēng)大幅擴(kuò)大市場(chǎng)份額，從而降低了市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力。縮減亦反映公司在財(cái)務(wù)方面的審慎態(tài)度，以及因應(yīng)宏觀環(huán)境的變化而采取的靈活策略，以發(fā)展新業(yè)務(wù)。
穆迪還預(yù)計(jì)，在未來12-18個(gè)月內(nèi)，美團(tuán)的核心業(yè)務(wù)部門將繼續(xù)產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這得益于其強(qiáng)大的品牌認(rèn)知度、廣泛的市場(chǎng)滲透力以及其綜合服務(wù)平臺(tái)的高度運(yùn)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。穩(wěn)定的核心業(yè)務(wù)現(xiàn)金流和減少新業(yè)務(wù)損失的綜合效應(yīng)將使美團(tuán)走上逐步改善其信用指標(biāo)的軌道。穆迪估計(jì)，美團(tuán)的杠桿率（以調(diào)整后的債務(wù)/息稅折舊攤銷前利潤(rùn)衡量）將在未來12-18個(gè)月內(nèi)趨向于4.0倍。
美團(tuán)的流動(dòng)性仍然很好。截至2021年12月31日，其1168億元人民幣的現(xiàn)金和短期投資，加上預(yù)期的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流，將足以支付其116億元人民幣的短期債務(wù)和計(jì)劃的資本支出需求。
穆迪還指出，美團(tuán)有在需要時(shí)獲得債務(wù)和股權(quán)融資的記錄。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，該公司將繼續(xù)采取平衡的方式，以滿足其投資需求。美團(tuán)的評(píng)級(jí)考慮了以下環(huán)境、社會(huì)和治理(ESG)因素。
在社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)方面，穆迪考慮了因不遵守市場(chǎng)反壟斷、食品安全和送貨人員安全等日益增多的監(jiān)管規(guī)定而產(chǎn)生的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2021年10月8日，中國(guó)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局因美團(tuán)的反競(jìng)爭(zhēng)行為對(duì)其處以34億元人民幣罰款。監(jiān)管還要求該公司糾正其商業(yè)行為，以確保符合反壟斷法規(guī)。這些變化對(duì)美團(tuán)的信用評(píng)級(jí)是負(fù)面的，因?yàn)槊缊F(tuán)將放緩其收入增長(zhǎng)，并提高其運(yùn)營(yíng)成本。美團(tuán)對(duì)要求和指導(dǎo)的積極響應(yīng)，以及其強(qiáng)大的流動(dòng)性配置所提供的緩沖，減輕了這種風(fēng)險(xiǎn)。
在治理風(fēng)險(xiǎn)方面，穆迪考慮了美團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人的高所有權(quán)和投票權(quán)集中度。該公司的上市地位和嚴(yán)格的信息披露要求在一定程度上降低了這一風(fēng)險(xiǎn)。
此外，行業(yè)內(nèi)的激烈競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致管理層強(qiáng)烈的投資欲望，盡管公司維持了堅(jiān)實(shí)的凈現(xiàn)金緩沖以及管理層的經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)水平提供了緩沖。可能導(dǎo)致評(píng)級(jí)上調(diào)或下調(diào)的因素負(fù)面評(píng)級(jí)前景反映出穆迪的觀點(diǎn)，即宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和監(jiān)管不確定性增加，將增加美團(tuán)改善其信用指標(biāo)的努力所帶來的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。
由于評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，短期內(nèi)不太可能上調(diào)評(píng)級(jí)。如果美團(tuán)在保持強(qiáng)勁財(cái)務(wù)狀況的同時(shí)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)目標(biāo)，并管理好與新業(yè)務(wù)計(jì)劃和激烈競(jìng)爭(zhēng)相關(guān)的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)，穆迪可能會(huì)將前景調(diào)整為穩(wěn)定。
具體來說，如果該公司的核心業(yè)務(wù)(包括食品遞送和店內(nèi)、酒店和旅游服務(wù))保持健康增長(zhǎng)，前景可能會(huì)變?yōu)榉€(wěn)定；實(shí)現(xiàn)自由現(xiàn)金流，并在合并水平上提高EBITDA；在未來12-18個(gè)月，將其調(diào)整后的債務(wù)/EBITDA比率降至4.0倍左右；在將短期投資納入現(xiàn)金類項(xiàng)目后，保持了穩(wěn)定的凈現(xiàn)金頭寸。
美團(tuán)還需要在投資決策方面保持良好的流動(dòng)性和審慎的財(cái)務(wù)政策。如果該公司不能縮小其新業(yè)務(wù)的虧損，如果其食品遞送和店內(nèi)、酒店和旅游服務(wù)業(yè)務(wù)大幅中斷，削弱其收入增長(zhǎng)和現(xiàn)金流產(chǎn)生的持續(xù)基礎(chǔ)上，可能會(huì)出現(xiàn)下調(diào)評(píng)級(jí)的壓力；背離審慎的財(cái)務(wù)政策，以犧牲財(cái)務(wù)實(shí)力為代價(jià)擴(kuò)大用戶基礎(chǔ)或業(yè)務(wù)范圍；或者，如果它進(jìn)行激進(jìn)的收購(gòu)，導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)性緊張或削弱其整體風(fēng)險(xiǎn)狀況。具體來說，如果美團(tuán)調(diào)整后的債務(wù)/息稅折舊攤銷前利潤(rùn)(EBITDA)不太可能趨向于4.0倍，或者美團(tuán)失去了穩(wěn)定的凈現(xiàn)金頭寸，穆迪可能會(huì)下調(diào)其發(fā)行人評(píng)級(jí)。監(jiān)管環(huán)境的發(fā)展，也可能對(duì)美團(tuán)的運(yùn)營(yíng)或商業(yè)模式產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，也將對(duì)其信用產(chǎn)生負(fù)面影響。(樂金)
關(guān)鍵詞： 核心業(yè)務(wù) 億元人民幣 現(xiàn)金頭寸
