美銀認為，美債可能是壓垮牛市的“最后一根稻草”。
由于市場對美債收益率上升和通脹的擔憂加深，美股上周全線回落，納指重挫近5%，創去年大選以來最差單周表現。衡量市場波動率的恐慌指數(VIX)一度突破30關口，市場對經濟復蘇的樂觀情緒和通脹預期，轉化為對貨幣政策轉向的憂慮，美銀認為美債可能是壓垮牛市的“最后一根稻草”。
通脹遠強于預期?
種種跡象表明，今年初美國經濟增速有望超預期，進而加快從疫情中完全復蘇的步伐。美國商務部2月26日公布的數據顯示，因政府刺激資金發放到位，1月美國家庭收入增長10%，創有史以來第二大漲幅，僅次于去年4月首輪救濟法案落地時創下的紀錄。這些舉措，有效刺激了經濟主要推動力——居民消費的企穩回升。
1月美國消費者支出增長2.4%，為去年10月以來首次回到正區間。在去年底前，前任總統特朗普簽署9000億美元刺激計劃后，聯邦政府已向大多數家庭發放了600美元的現金支票。如今新一輪1.9萬億美元救濟法案已經通過眾議院表決，并被送往參議院接受審議。
物價上升的壓力開始逐步顯現，1月份美國消費品和服務成本以近五個月來最快速度上漲，主要原因是汽油價格上漲。過去一年，食品雜貨和餐館消費價格都上漲了近4%，反映出某些食品的短缺和應對疫情的成本上升。近期大宗商品大幅上漲的背景下，美國上月生產者物價指數(PPI)升至1.7%。
不少機構擔心，新刺激計劃的推動下，經濟復蘇強勁回升可能會在今年晚些時候或明年將通脹率推高至美聯儲預計的2%至2.5%的水平之上。凱投宏觀美國經濟學家安德魯亨特(Andrew Hunter)表示：“我們仍認為，今年剩余時間的通脹將遠強于目前大多數人的預期。”
恐慌情緒上周引發了中長期美債的拋售潮，Richard Bernstein 固定收益主管孔托普羅斯(Michael Contopoulos)表示，當30年期國債收益率超過2%，同時通脹開始回升時，它們就成為經濟增長的明確先行指標。
牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財經記者采訪時表示，經濟螺旋式增長和通脹預期推高了債券收益率，這引發了人們的擔憂，不斷更新的經濟數據正在強化這種預期。消費支出是經濟增長的主要動力，美國家庭似乎重新開始火力全開，值得注意的是，美國人在過去的一年里已經累積了1.8萬億美元的儲蓄。施瓦茨樂觀預計，今年美國GDP增速有望接近7%。
面對市場波動和擔憂，包括鮑威爾在內的所有美聯儲官員，都在強調實現充分就業和保持2%的年平均通脹率目標，還有很長的路要走。目前機構普遍預計，今年春季美國通脹率將突破2%，因為疫情因素去年3月(-0.3%)和4月(-0.7%)的CPI數據脫離了平均水平。
值得注意的是，美聯儲青睞的核心個人消費支出(PCE)物價指數，1月環比增長0.3%,同比增長1.5%,依然低于美聯儲設定的目標，顯示通脹壓力整體依然溫和。鮑威爾此前在多個場合強調，美國低通脹環境已經持續多年，短期超調的通脹數據是暫時的。
施瓦茨向第一財經記者表示，盡管通脹無疑將在2021年升溫，但在部分經濟領域需求缺口揮之不去、通脹預期穩定的情況下，通脹不太可能失控。美聯儲政策制定者將監測通脹和市場發展，同時重申近期無意加息。他向記者分析道，近期消費復蘇主要歸功于強大財政支持。事實上，如果不是政府轉移支付的話，個人實際收入將有所下降。為了實現可持續的復蘇，經濟需要證明離開財政投入后的自身動力。
關注美債風險釋放
近期中長期美債持續走高，引發美股上周大幅波動。10年期美債收益率一度觸及1.6%，今年年初以來已上漲超過50個基點。作為抵押貸款與汽車貸款的基準利率，其迅速上升引起了市場對通脹升溫、美聯儲將不得不縮減QE或提早加息的擔憂。
恐慌情緒令周期股上揚帶動的板塊輪動，演變為全市場的泥沙俱下，資金出逃背后，投資者擔心目前美股市場的泡沫將被逐步擠破。科技股成為了“重災區”，其相對較高的估值水平及融資壓力令不少人望而卻步，納指時隔四周再創去年10月以來最大單周跌幅。
Truist咨詢首席市場策略師勒納(Keith Lerner)表示，對股市泡沫的擔憂有些過頭，進行中的2020年第四季度財報也不支持這種擔憂，他預計這是2008年金融危機以來最好的一次財報季。勒納認為，盡管市場上有一些股票脫離了基本面，但尚未看到更廣泛的泡沫狀況。相反，股市估值偏高的部分原因是低利率、支持性貨幣和財政政策，以及市場準入成本降低(即傭金和基金費長期下降)造成的。
美債收益率上周五出現了大幅回調，買盤在午后開始入場抄底。回落最為明顯的是美債長端，30年期國債下跌近19個基點，略高于2.10%。10年期國債收益率下跌逾10個基點，至1.40%。第一財經記者注意到，機構將上周五強勁的債券購買部分歸因于近期美國國債拋售超過了經濟基本面，同時基金經理需要定期在月底平衡債券基金持倉，因此很難判斷美債漲勢是否已經結束。
美國銀行認為，美債是打破美股牛市的重要威脅。“歷史上看，利率、監管、再分配(rates, regulation, redistribution)是終結牛市和泡沫的催化劑，我們將在第二季度面臨更高的通脹，雖然美聯儲可能在3月、4月和6月的會議上維持寬松的貨幣政策。” 該行首席投資策略師哈內特(Michael Hartnett)在報告中寫道，“不利因素是，5%以上的GDP增長、20%以上的利潤增長、3%左右的通脹率以及華爾街過度投機的跡象，可能引起監管層的關注。”
關鍵詞： 美國通脹率
