對于大宗商品來說，雖然2020年的主題是衰退，甚至在二季度曾跌至谷底，但到了年底，超跌反彈態(tài)勢出現(xiàn)，全球的多數(shù)大宗商品價格猛漲，鐵礦石、煤炭、石油幾乎在同一時間開啟了一輪漲勢。英國《經(jīng)濟學(xué)人》表示，事實上，這可能標志著大宗商品一段非同尋常的上升期的開始。
據(jù)美國花旗集團(Citigroup)透露，其2020年12月大宗商品的資產(chǎn)管理規(guī)模達到創(chuàng)紀錄的6400億美元，占其全年收益的近1/4。截至2021年1月11日，標普高盛商品指數(shù)(全球最受推崇的可投資商品指數(shù))也已恢復(fù)到一年前的水平。在大宗商品開啟漲勢之后，現(xiàn)在市場爭論的焦點是，國際原油價格將會以多快的速度復(fù)蘇以及其他大宗商品的價格可能飆升至多高?
金屬貴金屬表現(xiàn)亮眼
盛寶銀行集團(SaxoBank)首席經(jīng)濟學(xué)家兼首席投資官斯蒂恩·雅各布森認為，相對于其他資產(chǎn)而言，大宗商品被“低估”了至少50年。雖然在數(shù)字化浪潮的攪動之下，世界正在形成一種新的秩序，但投資者還是應(yīng)該關(guān)注實物產(chǎn)品，礦業(yè)就是其中之一。
支持這一觀點的一個證據(jù)是礦業(yè)公司去年12月在標普/ASX200指數(shù)中的出色表現(xiàn)。礦物價格尤其是鐵礦石，其次是銅，支撐了股價的上漲。銅的價格接近每噸8000美元，鋅接近每噸3000美元，鎳接近每噸1.75萬美元，甚至經(jīng)常被忽視的錫也突破了每噸2萬美元。
美國花旗銀行的研究報告顯示，自2020年6月以來，全球采礦業(yè)供應(yīng)有所恢復(fù)，除動力煤之外的采掘商品價格呈超跌反彈態(tài)勢，銅、鋁、鋼鐵和煉焦煤等高成本行業(yè)基本恢復(fù)生產(chǎn)。英國倫敦金屬交易所基準三個月期的銅今年以來上漲了27%，成為該行業(yè)中表現(xiàn)最好的品種，預(yù)計到2021年銅和其他基本金屬的收益將進一步增加。“至少在今年上半年，我們將看到各種金屬價格整體上漲的情況。”商品期貨經(jīng)紀商MarexSpectron的大宗商品經(jīng)紀人安娜·斯達布倫說。
貴金屬方面，美國紐約商品交易所(COMEX)白銀期貨是2020年表現(xiàn)最好的主要金屬期貨，現(xiàn)貨黃金價格2020年8月在史上首次突破2000美元，年內(nèi)大漲近38%。金價大漲之下，2020年8月，全球央行凈賣出12.3噸黃金儲備，這是自2019年以來全球央行首次從黃金凈買入轉(zhuǎn)為凈賣出。在此背景下，以疫情導(dǎo)致外匯收入減少的新興市場國家的央行為中心，停止買入和轉(zhuǎn)為出售黃金的情況有所增加。分析認為，對于外匯流動性存在隱憂的新興市場國家來說，以美元計價的黃金價格的上漲也是容易誘發(fā)賣出黃金的因素。
對于黃金和白銀的市場前景，分析師們一如既往地存在分歧，但貴金屬似乎正處于退一步進兩步的軌道上。
知名投資機構(gòu)StoneX的能源經(jīng)濟分析師凱文·所羅門表示，2021年的黃金價格走向?qū)⑷Q于美國實際利率的走向。一方面，全球主要央行的資產(chǎn)負債表擴張到空前的水平且將繼續(xù)擴大，這為貴金屬帶來了源源不斷的買入需求。此外，美國加大財政刺激力度及持續(xù)不斷推出寬松貨幣的預(yù)期，加上美元擴大下行，也有望推高金價。但另一方面，如果美國經(jīng)濟在2021年下半年成功擺脫疫情的困擾，且消費者重拾信心，投資者或回歸回報率更高的風(fēng)險資產(chǎn)，那黃金價格或?qū)⒄{(diào)頭向下。
由于受疫情影響，白銀與黃金的相關(guān)性增強，黃金受益于市場的不確定性與更多財政刺激計劃的前景同樣適用于白銀，白銀可能上演黃金牛市的場景，即表現(xiàn)可能較黃金更出色。
原油走出至暗時刻
2020年，國際原油市場進入了至暗時刻。
布蘭特原油期貨曾創(chuàng)出17年來的低點，美國原油期貨甚至一度跌至負值——當時因為合約接近到期，市場參與者爭相避免進行實物交割。不過，OPEC+(歐佩克及其盟國組成的集團)達成減產(chǎn)協(xié)議挽救了油價，原油價格在2020年11月開始攀升，重回每桶45美元以上。到了2020年年底，美國紐交所石油期貨市場中流入的資金量明顯增長，僅在12月一個月之內(nèi)，非商業(yè)持倉量就同比增長了7%。這樣規(guī)模的新入市資金，對這一時期油價突破50美元起到了基礎(chǔ)性的支撐作用。沙特阿拉伯已表示，為了提振油價，將在今年2月和3月將石油日產(chǎn)量進一步減少100萬桶。高盛預(yù)測布倫特原油在未來12個月將達到每桶65美元。
美國路透社認為，如果疫苗成功上市，那么就有理由認為油價可能回升——尤其是如果全球航空業(yè)復(fù)蘇的話。但這可能是2021年下半年的事了。
凱文·所羅門表示，從供應(yīng)情況看，來自O(shè)PEC+特別是沙特阿拉伯的干預(yù)確認了2021年原油將繼續(xù)供應(yīng)不足的情況。同時，美國原油基建投資的匱乏將繼續(xù)約束全球供應(yīng)，形成今年供應(yīng)趨緊的市場。從需求來看，航空燃油可能是阻止原油市場全面反彈至疫情前水平的關(guān)鍵因素，但其需求或?qū)⒃诮衲耆径鹊玫捷^大的恢復(fù)。不過，如果要恢復(fù)到2019年水平的話，可能需要等到2022年才行。
不過原油也存在利空的風(fēng)險，所羅門表示，風(fēng)險點來自O(shè)PEC+內(nèi)部，如果各成員國戰(zhàn)略上出現(xiàn)分歧或?qū)⑹瓜蕻a(chǎn)措施流產(chǎn)。越來越多的信號顯示，各成員國開始追求各自的目標。其中，俄羅斯是反對油價漲得太高的，若漲過每桶50美元的水平會鼓勵美國的頁巖板塊恢復(fù)生產(chǎn)。俄羅斯原油的盈虧平衡點在每桶42美元左右，而其他OPEC+成員國的平衡點會更高，比如沙特阿拉伯在2021年的盈虧平衡點是每桶76美元，所以俄羅斯較愿意看到油價維持在每桶50美元出頭的水平，但其他的OPEC+成員國則希望能夠更高一些。所以，如果OPEC+成員國之間的關(guān)系繼續(xù)惡化，那很可能會導(dǎo)致2020年3月的油價大戰(zhàn)重現(xiàn)。
上漲動力會否延續(xù)
英國《經(jīng)濟學(xué)人》之所以將2020年稱為一個“非凡攀升的起點”，是基于在2020年使大宗商品價格水漲船高的市場動力是否會在2021年延續(xù)，以及是否被更強大的增長引擎所替代的判斷上。
在美國芝加哥期貨交易所，玉米的漲勢令許多交易商感到意外——年度漲幅為2010年以來最高，大豆的漲幅為2007年以來最高。但在需求增長的同時，供應(yīng)卻捉襟見肘。疫情的蔓延迫使巴西關(guān)閉了一些鐵礦，國際市場上持續(xù)的糧食危機擔(dān)憂以及拉尼娜氣候現(xiàn)象可能支撐農(nóng)產(chǎn)品價格維持強勢，并由此推升糧食的價格。
聯(lián)合國糧農(nóng)組織(FAO)1月7日表示，2020年12月全球糧食價格持續(xù)飆漲，連續(xù)第七個月走高。2020年糧食價格指數(shù)平均為97.9點，較2019年攀升3.1%。
聯(lián)合國糧農(nóng)組織表示，2020年12月小麥、玉米、高粱和稻米的出口價格同步攀高，部分原因是由于外界對北美、拉丁美洲和俄羅斯農(nóng)作物產(chǎn)量不足的憂慮加深。該組織說，主要棕櫚油生產(chǎn)國的供應(yīng)吃緊以及印尼大幅提高棕櫚油出口關(guān)稅，均推漲了國際棕櫚油的價格。
今年其實已經(jīng)出現(xiàn)了供給受限的跡象。1月11日，阿根廷解除了玉米出口禁令，但卻設(shè)置了出口上限。俄羅斯計劃從2月中旬開始對小麥出口征稅。由于供應(yīng)不足和寒冷天氣，亞洲液化天然氣價格升至每百萬英熱單位20美元。
《經(jīng)濟學(xué)人》認為有兩項重要指標可能會進一步推動大宗商品的價格上漲：一是疫苗在全球各大經(jīng)濟體的大范圍推行會最終刺激旅游和貿(mào)易;二是美國的巨額刺激法案，加上美聯(lián)儲持續(xù)的寬松貨幣政策，都將激發(fā)經(jīng)濟的活力，進而帶動大宗商品的消費。這也可能會削弱美元，對于新興市場的買家來說，石油和其他以美元計價的大宗商品會更加便宜，推動需求增加，進一步使價格走高。
美國高盛銀行經(jīng)濟學(xué)者杰夫·柯里看好大宗商品，他認為，未來10年的長期趨勢將支撐大宗商品的價格上漲。柯里說:“疫情本身是大宗商品超級周期的結(jié)構(gòu)性催化劑。”除了美元走弱和隨之而來的大宗商品價格上漲外，疫情可能會推動世界上一些最大經(jīng)濟體的經(jīng)濟活動走向趨同。
美國和歐洲各國政府都很支持綠色能源投資，并努力縮小國民的收入差距。柯里表示，提供援助給貧困家庭會對消費產(chǎn)生巨大影響，從而支持大宗商品價格的提升。另外，充電站和風(fēng)力發(fā)電等綠色能源投資也具有大宗商品密集型特征。高盛預(yù)估，未來兩年實施的2萬億美元刺激計劃將使美國每日石油需求增加1%，即約20萬桶。
也有懷疑論者預(yù)計增長會趨緩。美國花旗集團全球大宗商品主管莫斯表示，短期內(nèi)投資者對銅的押注并沒有供求趨勢的支撐。美國參議院內(nèi)占微弱多數(shù)的民主黨難以保證當選總統(tǒng)拜登的氣候計劃會獲得通過。莫斯說：“在需求方面，沒有什么能像21世紀前10年那樣的大宗商品密集推出。”
