進入2021年，A股市場迎來一波較大幅度的上漲行情：上證指數連續上漲一度沖上3600點，創下五年來新高;滬深兩市成交額連續10個交易日突破萬億元;北向資金凈流入創下新高……伴隨指數上漲，機構抱團的話題也在持續發酵。
數據顯示，2021年開年以來，截至1月14日，在三大指數上漲的背景下，共有2980只個股下跌，占比73.78%;有1035只個股上漲，占比25.63%。機構抱團被認為是造成這一現象的原因，而隨著近日市場出現波動，以白酒等消費股為代表的機構抱團股出現回調，機構抱團瓦解的聲音又開始出現。
機構抱團現象
A股市場中的機構抱團，指的是以公募基金為代表的機構投資者投資范圍集中于少數核心公司股票。據國信證券統計，根據2020年公募基金三季報數據，所有主動管理型權益類基金產品的重倉持股合計涉及約1600家A股上市公司，其中持股市值前100大公司的合計持股市值占全部重倉持股市值比例為66%，前400大重倉持股公司合計市值可以達到93%。換言之，雖然目前A股公司數量已經有4000個，但基金重倉個股基本集中在400只股票中，持股已非常集中。
機構抱團成為市場熱議的話題，其背景在于指數連續上漲但個股大面積出現下跌的局面。而指數之所以能夠上漲，主要原因在于機構抱團持有的股票在大幅上漲。
實際上，2020年的A股市場就呈現出結構性行情。數據顯示，2020年在A股4140家上市公司中，有1970家上市公司的股價出現下跌，占比47.58%。與此同時，滬深300指數上漲27.21%，但跑贏滬深300指數的股票占比僅為26.96%。
而自去年年底以來，一些行業龍頭股價持續走高引發市場關注，這些品種正是機構抱團股。據統計，截至去年三季度末，總共有1453只基金持有貴州茅臺，有1103只基金持有五糧液，有693只基金持有寧德時代，有817只基金持有美的集團，有749只基金持有隆基股份。
抱團現象讓公募基金等機構賺得盆盈缽滿。據統計，去年股票型基金與混合型基金平均收益均超過25%，有84只主動權益類基金收益率超100%。而從去年業績排名前30位的公募基金持倉來看，前十大重倉股主要分布在白酒、家電、醫藥和新能源等領域。據中信證券統計，截至去年三季度，白酒板塊個股出現在上述公募產品前十大重倉股名單的概率均超過20%，貴州茅臺出現的概率更是高達40%。
投資者結構變化
為什么出現機構抱團現象?業內人士稱，現在市場看到的機構集中投資是結果而非原因，真正的原因首先是上市公司盈利和基本面的分化，機構重倉龍頭股是基于企業長期投資價值而非博弈，是市場化的選擇。這些龍頭公司競爭優勢穩固、盈利能力表現良好、有其長期增長的穩定性。而外資的大量涌入、經濟的持續修復、居民儲蓄的轉移等，都使得市場的流動性更加充裕，導致龍頭公司估值上漲。
此外，近兩年來市場資金端機構化傾向越來越明顯。不管是新發基金還是增量資金，散戶市場都在逐步向機構化演變，這也導致機構重倉的白馬股被不斷推高。在剛剛過去的2020年，A股投資者結構機構化程度和公募基金話語權都有明顯提升，“申購基金—增配龍頭”的邏輯鏈不斷被強化。
據中金公司測算，目前A股市場個人投資者持股比例已經從2014年的72%下降到2020年的52%，機構投資者持股比例則從2014年的38%上升到2020年的48%。同時，數據顯示，去年公募基金發行規模超過3萬億元，僅權益類基金占比就超過六成，對A股市場的投資話語權進一步提升。
安信證券表示，去年下半年以來，公募基金是推動A股市場投資者結構機構化的主要力量，也是市場風格的重要引領者。結合去年下半年的發行狀況，安信證券測算，去年年末公募基金持有A股流通市值比例由7.2%上升至9%左右。
機構必然會更加青睞質地優秀的龍頭企業，隨著A股投資者機構化的發展，資金向龍頭股抱團也是必然的趨勢。美股也印證了這一點，過去十年，真正能夠帶領指數的是微軟、蘋果、亞馬遜等這些優質資產，而跟隨指數上漲的只有30%的品種，50%跑輸市場，剩下的則會退市。
抱團是否會瓦解
大漲之后，以消費、新能源等板塊為代表的機構抱團股近日出現高位調整，同時由于這些個股短期估值偏高，市場分歧也越來越大，機構抱團現象是否會瓦解備受市場關注。
據統計，截至1月16日，2020年四季度以來成立的新基金合計募集規模達到10733.12億元，其中權益類基金(股票類+混合類)規模為7690.05億元，而未來還將有更多的公募增量資金注入市場。安信證券認為，公募基金仍將是A股市場最重要的增量資金來源，且將繼續主導市場風格。
有觀點認為，資本市場沒有永動機，在機構投資者抱團的正循環中，盡管正循環看似完美無缺，但它并不會像永動機一樣持續下去，可能會由于許多因素被打破。
博時基金宏觀策略部分析，機構抱團的公司是中國最優秀上市公司的縮影，在全球范圍內也具備相當的競爭力。但是好資產也需要有好價格。A股高估值長久期資產面臨估值消化的壓力，未來抱團股勢必會出現分化，只有當年高增速并能持續至下一年的標的，才更有穿越周期的可能。
方正證券表示，當前A股“以大為美”的現象從2016年已經開始持續演繹，也是經濟逐步顯現出韌性、供給側改革和增量資金屬性變化三者合力的結果。短期“以大為美”的風格明顯加速，估值溢價擴大，但離極限值還有一定距離。當前“以大為美”的趨勢還會延續，短期關注流動性的變化，中期需要關注基本面變化的性質，長期來看這一趨勢將延續。
此外，還有業內人士認為，隨著注冊制改革的快速推進，中國資本市場發展到了一個更加市場化與法制化的新階段，市場的資金會進一步聚集在頭部企業，企業資本價值將會迎來進一步分化。
