在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩和境內(nèi)市場(chǎng)違約數(shù)量上升的背景下，置換要約可為尋求主動(dòng)、透明管理到期債務(wù)的境內(nèi)債券發(fā)行人提供新途徑。
3月6日，北京桑德環(huán)境工程有限公司宣布完成其于當(dāng)日到期的人民幣5億元的3年期中期票據(jù)的置換要約。這是經(jīng)中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)特別注冊(cè)程序?qū)徟木硟?nèi)首單債券置換要約。中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)此舉旨在為面臨財(cái)務(wù)困境和流動(dòng)性壓力的債券發(fā)行人提供更多途徑，以主動(dòng)和透明的方式管理到期債務(wù)。
對(duì)此，穆迪分析師許晨表示，置換要約在境外債券市場(chǎng)上常用于債務(wù)管理，而中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)近期接受境內(nèi)首單債券置換要約注冊(cè)，這為更多發(fā)行人利用該工具管理到期債務(wù)開辟了新途徑。
穆迪分析稱，債務(wù)置換要約可幫助難以按期兌付的債券發(fā)行人避免到期無法兌付甚至破產(chǎn)，從而緩解流動(dòng)性壓力并提供暫時(shí)的緩沖。同時(shí)，債券置換為債券投資者提供了權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的選擇權(quán)。考慮到發(fā)行人可能破產(chǎn)以及相關(guān)成本和不確定性，一些投資者可能更傾向于接受置換要約。但是對(duì)財(cái)務(wù)狀況不佳的債券發(fā)行人而言，延遲兌付現(xiàn)有債券最終可能無法解決其運(yùn)營(yíng)和融資問題。若選擇接受要約，投資者仍將面臨新置換債券的兌付和再融資風(fēng)險(xiǎn)。 (何芬蘭)
