備受市場關注的中信證券(25.21 -1.33%,診股)減持中信建投(30.51 -2.56%,診股)A股事件終于有了結果，市場最初預計的百億規(guī)模減持變?yōu)榱?億規(guī)模，大大低于市場預期，種種跡象證明，短期內，這對中信證券和中信建投都是一項雙贏的舉動。

1月10日晚間，中信建投發(fā)布《股東減持股份結果公告》，至當日中信證券減持中信建投A股時間屆滿，共通過集中競價交易方式累計減持本公司股份共計4415.07萬股，約占中信建投證券總股本的0.5774%，減持總金額8.09億元。半年前，中信證券本打算將所持4.27億股中信建投A股悉數(shù)減持，一度引發(fā)市場強烈關注。

有人士認為，中信證券選擇繼續(xù)持有中信建投A股，反映出對中信建投A股股價有更高的預期;但也有資深券業(yè)人士認為，中信證券此舉是出于平滑收益，如果去年減持太多，2020年以后的利潤有可能出現(xiàn)季度與年度環(huán)比與同比都出現(xiàn)增速放緩甚至負增長的情況，令真實的業(yè)績增長速度失真。

對于中信證券來說，因持有中信建投A股而增厚2019年業(yè)績已是必然。有財經評論人對記者表示，中信證券持有中信建投A股股份的浮盈部分將計入中信證券年度凈利潤，以2019年最后一個交易日中信建投的股價計算，中信證券僅持有中信建投股票帶來的利潤就超過90億。

對于中信建投來說，中信證券暫緩減持的舉動，緩和了其A股股票的拋壓，對其股價形成一定支撐。

中信證券減持中信建投A股進度不及預期

據(jù)中信建投證券10日晚間公告披露，減持期滿后，中信證券持有中信建投比例為5.0069%，仍為中信建投證券5%以上非第一大股東。

記者注意到，從去年10月14日之后，中信證券就沒有賣出中信建投證券A股的舉動。但自此至1月10日減持期滿這個區(qū)間內，尤其是12月中旬以來，中信建投A股股價持續(xù)飆升，區(qū)間漲幅24.30%，達到了33.22元的歷史高位。作為一項股權投資來說，這難道不是最好的變現(xiàn)時機嗎?

有大型券商首席非銀分析師表示，一般來說，減持行為的主要影響因素為公司戰(zhàn)略、股東、業(yè)績需要。中信證券減持進度低于市場普遍預期的原因是什么呢?

首先來回顧一下2019年6月26日中信建投證券發(fā)布的減持公告。

公告提到了中信證券的減持計劃，也列出了本次減持計劃實施的不確定風險，即“中信證券將根據(jù)承諾、市場情況、公司的股價情況等情形，決定是否實施本次股份減持計劃。”

有業(yè)內人士認為，中信證券可能是出于市場因素考量做出的投資決策。通俗點講，就是在對市場看好的情況下，選擇先不出售這部分股權，即中信證券對中信建投A股長期股價表現(xiàn)有更高的預期。

隨著資本市場改革持續(xù)推進，資本市場監(jiān)管適度放松，市場人士均預判2020年A股有望表現(xiàn)穩(wěn)健。國泰君安(18.75 -0.79%,診股)、中信建投、招商證券(18.47 -1.91%,診股)、海通證券(15.31 -0.33%,診股)等多家券商在2020年度策略中都看好券商板塊，值得注意的是，中信證券研究認為，明年一季度和四季度，金融板塊都有上漲機會。

中信建投A股由于自由流通市值較小，彈性比較大，自上市以來都備受市場青睞。就去年行情來看，也是漲幅最高的券商股，全年漲幅2.6倍，在全部A股中排名第25位;此外，在監(jiān)管大力推進打造“航母級券商”的大背景下，中信建投證券作為規(guī)模排名行業(yè)前十的大型券商，未來發(fā)展中必能享受發(fā)展紅利，且公司投行、經紀、研究等各條線都在均衡發(fā)展，實力不容小覷。

上述人士認為，整體來看，中信證券選擇繼續(xù)持有中信建投A股，既反映出對中信建投A股股價有更高的預期，也側面反映出對市場表現(xiàn)偏向樂觀的預期。

或出于平滑收益考慮

有資深券商人士認為，短期內不清倉出售中信建投A股，可以使得兩家公司的股價都得到支撐，但絕非出于看好中信建投A股未來表現(xiàn)，因為中信建投A/H股溢價率太高了。

上述券商人士分析道，中信證券或主要出于平滑收益的原因做出的決策，“如果去年減太多，就會造成2019年四季度以及2019年全年利潤大增，墊高基數(shù)，由于減持中信建投持股這塊收入屬于一次性收入，減完就沒有了，假如把這部分收入集中兌現(xiàn)在2019年，2020年以后的利潤就有可能出現(xiàn)季度與年度環(huán)比與同比都出現(xiàn)增速放緩甚至負增長的情況，令真實的業(yè)績增長速度失真，對股價的走勢會有影響!”

同時，中信證券暫緩出售中信建投A股的決定，對中信建投A股目前股價也形成一定支撐。

“轉讓是遲早的事情，只不過不一定通過二級市場或者大宗交易的方式，可能是協(xié)議轉讓吧。”上述資深券商人士認為。

通過出售中信建投A股股權，中信證券回籠資金8.09億元，扣除成本的增值部分，將計入年度投資收益。回溯2005年，中信證券取得中信建投60%股權的“成本價”僅為16.2億元，且此后兩次轉讓已回籠大多資金，中信證券持股中信建投成本極低。

雖然中信證券此次減持大幅度低于市場預期。但是，持有中信建投A股股份的浮盈部分，仍會計入中信證券2019年年度報表。

財經評論人“詩與星空”(《上市公司財報分析實戰(zhàn)》作者之一)對記者表示，根據(jù)會計準則，當年產生的浮盈會計入公司利潤表。公司2019年半年報披露，通過持有金融資產(包括中信建投等股票、債券類資產)獲得的公允價值變動帶來的投資收益高達36.7億。以2019年最后一個交易日中信建投的股價計算，中信證券僅持有中信建投股票帶來的利潤就超過90億。

中信建投證券使用“中信”商標情況

市場人士認為，中信證券減持中信建投A股是遲早的事。早在去年年中中信證券表示要減持中信建投A股時，中信建投能否持續(xù)使用“中信”商標的具體情況就被眾多市場人士所關注。2019年12月13日晚間，中信建投證券發(fā)布公告，對證監(jiān)會關于其130億定增的反饋意見進行回復，借此契機，投資者也得以了解到中信建投使用“中信”商標的具體情況。

證監(jiān)會在反饋意見中表示，根據(jù)申請文件，目前中信集團許可中信建投證券使用“中信”相關商標的協(xié)議已經到期，續(xù)簽事項正在推進當中。請補充披露商標續(xù)簽事項的進展情況，是否存在不能續(xù)簽的風險，對公司后續(xù)經營的影響。

中信建投證券對此回復稱，截至本回復出具日，公司已于中信集團正式簽署了商標使用許可合同，2019年5月1日生效，至2021年4月30日終止，商標使用許可費為 0 元，許可期限為兩年。

值得注意的是，雙方于2008年首次簽署《商標使用許可合同》，首次簽約有效期為兩年。2010年開始，關于商標使用事項已續(xù)簽4次，此前每次續(xù)簽合同的許可期限均為3年。

中信建投證券表示，為應對“中信”品牌使用授權無法續(xù)期等情況可能導致的不利影響，公司制定了兩條應對措施：

一是在日常運營和品牌管理過程中，謹慎使用“中信”品牌商標，并與中信集團保持持續(xù)的溝通，盡最大努力避免出現(xiàn)“中信”品牌使用授權無法續(xù)期或被提前終止的情況。

二是公司已指派專人負責品牌授權協(xié)議續(xù)簽相關事項，未來在相關合同期滿前，公司將與中信集團提前溝通、辦理續(xù)簽事宜，同時公司將根據(jù)相關法律法規(guī)的規(guī)定，及時履行信息披露義務。

關鍵詞： 中信證券