乘“中特估”東風，憑優質基本面，一向走勢很穩的銀行板塊，突然開啟了“狂飆”模式，漲停頻現。沒有明確利好，銀行股卻自己慢慢從底部爬起來了，為何？

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廣發證券分析師在5月8日發布的題為《高股息資產價值重估的邏輯》的研報中指出，經濟復蘇、基本面向好會帶動銀行股上漲，但本輪銀行股行情更重要的是資金推動的價值重估。

由于銀行盈利能力非常穩定，估值低往往意味著股息率高，而銀行的股息率目前在5.5%～6.0%水平。

那么究竟是誰在買銀行股這些高股息資產？廣發證券認為，高股息權益資產受到險資青睞，保險今年的增量資金規模較大，高股息資產有望被不斷地買入。

保險公司的高股息策略

分析師強調本輪銀行股行情是一輪資產價值的重估：

理解本輪行情，不僅需要從經濟周期和基本面的角度觀察，更要理解本輪行情是對長期被投資者忽視的資產(如中特估、高股息、銀行等板塊)一次資產價值的重估。

過去兩年廣譜利率下行，銀行資產端定價大幅下行，居民投資回報率和實體部門回報率也是大幅下降；歷史經驗告訴我們，如果大部分資產都處在收益率下行的過程中，回報率下行相對較慢、有比較優勢的資產，規模大概率出現大幅增長。

分析師指出，居民部門已經在系統性提升保險資產的配置比例，且金融體系配置資產的資金大量流入保險機構，因此市場增量資金在保險，在保險的資產配置里面，股票投資大約占到20%左右，而權益投資中大部分是高股息資產：

如果銀行股息率從6%降到5%，那也意味著20%的漲幅；如果股息率再降，則回報可能超過20%，這就是當前銀行股的核心邏輯。

銀保監會數據顯示，2022年末人身險公司資金運用中長期股權投資2.3萬億元，占比10.3%；股票余額為1.8萬億元，占比7.8%；證券投資基金1.2萬億元，占比5.4%。

研報中指出，此后的一兩個季度，高股息銀行投資特征大概率還是會存在，高股息資產有望被不斷地買入：

很多投資者不理解為什么過去一段時間漲的都是低估值的品種，其中即使部分個股基本面較差，但也能實現較大漲幅。原因就在于當前是負債推動的高股息行情。中特估與高股息高度相關。理解本輪行情背后資金驅動的邏輯，就能很好得理解這輪銀行、高股息、中特估牛市的基礎。

全年來看，年初銀行主動大規模增加保險代銷，是年初就定下來策略，將會全年執行。保險代銷放緩可能是一個好的前瞻指標，但是從負債端到投資端傳導有一定時滯，現在往后看一兩個季度，高股息銀行投資特征大概率還是會存在。

本文主要觀點來自廣發證券分析師倪軍(S0260518020004)、屈俊(S0260515030005)、王先爽(S026052004000)、李佳鳴(S0260521080001)、伍嘉慧(S026052207000)發布的報告《高股息資產價值重估的邏輯》，有刪節

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