導讀：1桂浩明：科創板投資該打破50萬門檻嗎？2賀宛男:新能源產業鏈支撐A股走高3劉柯：抓住A股中那些低估值的"超級品牌"4郭施亮：退市股風險極大火中取粟應謹慎5皮海洲：美女分析師喊出4000點投資者別跟著"上頭"6宋清輝：生物谷被立案調查北交所沒空子可鉆7應健中：以30度斜率走出市場底8文興：高速公路為何跑不出高速？9曹中銘：強化投行監管需重視三個問題
1桂浩明：科創板投資該打破50萬門檻嗎？
在證券市場上，有投資者適當性管理制度。具體來說，是指對投資者參與某類證券的交易設置一定的資格門檻，也就是說，只有符合一定條件的投資者，才被認為是合格的，滿足"適當性管理"的要求，可以開戶進行交易。時下，"適當性管理"的主要內容包括兩方面，其一是資金規模，其二是投資經歷。譬如科創板，要求投資者有50萬以上的金融資產，同時還需要有兩年以上的投資經歷。滿足這兩個條件的投資者，另外再做個簡單的證券常識測試，如果通過就算是符合"適當性管理"的要求了。
這個"適當性管理"的要求一經提出，在市場上就引起了爭議，尤其是對投資者金融資產的要求，很多人表達了不同看法。從這一制度設計的本意來看，是為了不讓資產規模太小的投資者去承擔較大的市場風險，意在保護投資者利益。這個出發點無疑是好的，但問題在于，投資證券市場本來就是風險買者自負，投資者需要一個規范、公平、透明的市場，而并不需要也不可能得到其它的特別保護。至于是否金融資產多的人抗風險能力就一定比金融資產小的人強，恐怕也不是那么絕對。如果拿一個沒有穩定收入， 在買彩票時中獎獲得50萬資金的人，與另一個有穩定收入，但目前只準備用10萬元閑置資金投資股市的人相比，哪一位抗風險能力更強呢？答案顯然是后者。雖然這樣的比較有點極端，但事實上以金融資產規模作為"適當性管理"的主要內容，未必一定是最恰當的。從一般的抗風險能力來說，個人的年齡、收入、家庭及身體狀況，還有性格等因素，都有著非常重要的作用，其影響并不亞于所擁有的金融資產規模。而之所以在"適當性管理"中規定了金融資產指標，多半恐怕還是考慮到該指標比較直觀，使用中的可操作性與可鑒別性也強。客觀來說，用這個指標來判斷投資者的抗風險能力，其有效性是要打折扣的。同樣的，以兩年的投資經歷作為判斷是否具備投資資格的條件，也是不太科學的。作為一種受到主觀因素影響很大的投資活動，兩年的投資經歷并不能說明太多的東西，有的人投資多年卻一直虧損，也有的人雖然入市時間不長，但每天下功夫盯盤，在積累經驗的同時，也取得了不錯的投資績效。這里的關鍵并不是投資經歷的長短，而是投入的程度以及相應的能力。從這個角度來說，現在的投資者適當性管理制度，其實有效性并不是很突出，實行起來意義也比較有限。反過來，它的存在對于確保公平地對待每個投資者，讓投資者最大限度地進行自主投資，倒是帶來了一定的負面影響。最近，市場內外呼吁將科創板開戶門檻從50萬下調到10萬就是一個例子。畢竟，比較高的科創板適當性管理要求，在某種程度上影響了科創板的流動性。
當然，從規范投資的角度來說，對投資者予以甄別，制定適當性管理要求也是必要的，譬如進行嚴格、科學的風險測評，根據結果進行分類，推薦與之相適應的投資范圍。在客戶自愿要求超越相應風險尺度開展投資時，要求簽署特別風險揭示書，并且有冷靜期的安排等等，讓其在充分了解風險的基礎上作出決定，這應該比簡單地設置資金規模與投資經歷作為硬指標要有效得多，也真正具備從投資者層面防范風險的作用。
A股市場上現在已經有超過2億的投資者，但其中90%以上的人金融資產規模不到50萬，因此一些實行較為嚴格的"適當性管理"的板塊，投資者數量就不多，像科創板目前的開戶數還不到1000萬。因此，這樣的制度安排是否真正有利于市場發展，能夠有效地防范風險，或者說這種"適當性管理"究竟起到了什么作用，現在是應該好好思考了。思考的目的不是要取消"適當性管理"，而是讓這種管理更加貼合實際，推動而非阻礙市場的正常發展。
