A股小盤股從“慎思篤行”到“積極優選”。自21年3月至今，我們對A股小盤股的觀點經歷了三個階段：21年3月“市值下沉”→21年12月“小盤股面臨估值陷阱”→5月強調“積極優選”小盤成長股。
不卑不亢、大盤價值股絕對收益之旅、積極優選小盤成長股是否沖突？并不沖突。(1)5.15邊際轉向“不卑不亢”的原因：中國政策經濟預期最悲觀的階段已經過去，A股的核心矛盾轉變為“美聯儲堅決緊，國內信用底已過”，A股估值比較便宜(尚未極度便宜)，但由于美聯儲仍將鷹派，“復合政策底”尚未形成，因此A股“不卑不亢”，僅是從前五個月的泥沙俱下轉向具備較豐富結構性機會。(2)風格研判：價值先行，其次推薦小盤成長股(500億市值以下)，價值股與小盤成長股共同的特征是估值極便宜，受美聯儲緊縮影響有限，而小盤成長股經歷了4月下旬的小型流動性沖擊后有所出清。因此我們建議在“不卑不亢”的市場，價值先行，其次優選估值已經很便宜的小盤成長股。
小盤成長股的股價決定要素是哪些？對于小盤成長股來說，分母端的驅動力>分子端的驅動力，國內要素影響力>海外要素影響力。成長股股價往往對分母端的敏感性更為強烈，A股小盤成長股的決定性要素是民營企業信用環境；而與大盤成長股不同的是，美債實際利率并非A股小盤成長股的股價決定性要素。其次影響要素是賠率，賠率吸引是小盤成長股絕對收益的前提。而分子端的相對盈利/收入增速，對于小盤成長的絕對/相對收益指引意義則弱于分母端。
決定要素改善，看好小盤成長股絕對收益。(1)民企信用環境正在改善：央行對杠桿率的積極表述罕見、房貸利率下限下調、民企債券專項支持計劃出臺、“示范房企”債券發行、劉鶴表態支持民營經濟持續健康發展；(2)截至4.26，“否極泰來”方法論指向小盤成長股的賠率處于非常便宜的位置；(3)美債實際利率上行對小盤成長股壓制有限。
積極配置小盤成長股，如何優選？(1)通過“勝率-賠率”框架下的定量和定性分析，我們優選出當前具備較強投資性價比的前10小盤成長細分行業，并分為5檔(詳見正文)：自動化設備、醫療器械、專業設備、小金屬、工業金屬、電網設備、特鋼、電子化學品、生物制品、風電設備；(2)把握4條小盤成長股賽道的投資主線(參見5.18《小盤成長股的四條線索》：①美債利率階段性下行受益：醫藥/新基建/新材料；②復工復產疫后供需結構修復：半導體/醫藥/新能源汽車；③新能源消費鏈“穩增長”加碼/關稅到期潛在受益：光伏組件/互聯網傳媒；④新興產業鏈上游材料價格階段性回落受益：風電/新能源汽車。
核心假設風險。疫情反復，美聯儲超預期收緊，地緣風險超預期。
