雖然不是新鮮事，但近期的新股破發(fā)依舊顯得格外刺眼。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年104只新股中，首日破發(fā)率達(dá)到了27%。其中，科創(chuàng)板首日破發(fā)率高達(dá)54%，創(chuàng)業(yè)板首日破發(fā)率為20%。最新上市的5只股票中，在科創(chuàng)板上市的英集芯、經(jīng)緯恒潤(rùn)均已經(jīng)出現(xiàn)首日破發(fā)，經(jīng)緯恒潤(rùn)跌幅一度跌逾20%。
這種情況讓市場(chǎng)聯(lián)想起去年10月—11月，A股也出現(xiàn)過(guò)一股小規(guī)模的破發(fā)潮，同期上市的25只注冊(cè)制新股中，有8只首日破發(fā)。當(dāng)時(shí)恰逢詢(xún)價(jià)新規(guī)落地不久，主流的市場(chǎng)輿論認(rèn)為在注冊(cè)制逐步實(shí)施的大背景下，定價(jià)過(guò)高導(dǎo)致的破發(fā)在所難免，這反而有助于倒逼整個(gè)發(fā)行鏈條生態(tài)的重組。
不過(guò)近期伴隨新股破發(fā)潮出現(xiàn)的新現(xiàn)象，是大規(guī)模的棄購(gòu)。數(shù)據(jù)顯示截至4月18日收盤(pán)，已發(fā)行待上市股票的平均棄購(gòu)比例達(dá)8.93%。一方面，整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷，投資者信心受損，在遭遇去年的破發(fā)潮后，“打新不敗”的神話已開(kāi)始破滅，不少人選擇棄股；另一方面，在詢(xún)價(jià)新規(guī)執(zhí)行后，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的確有不少新股存在發(fā)行價(jià)過(guò)高、超募、市盈率過(guò)高的問(wèn)題，讓一些投資者認(rèn)為泡沫化嚴(yán)重。
而值得警醒的是，近期似乎有一種新趨勢(shì)，即個(gè)人投資者不愿打新之余，一些機(jī)構(gòu)投資者的興趣也在逐步降低。統(tǒng)計(jì)顯示，2021年參與科創(chuàng)板網(wǎng)下申購(gòu)詢(xún)價(jià)對(duì)象平均數(shù)為370家，今年前4月該數(shù)字為278家，下降幅度明顯。這說(shuō)明，一些保薦機(jī)構(gòu)為新股制定的價(jià)格并沒(méi)有得到同行的認(rèn)可。
除了打新興趣下降，新股破發(fā)潮還在另一個(gè)層面給券商帶來(lái)壓力。根據(jù)現(xiàn)有規(guī)則，對(duì)個(gè)人投資者放棄認(rèn)購(gòu)的部分，主承銷(xiāo)商需要全額包銷(xiāo)。而截至4月18日，主承銷(xiāo)商包銷(xiāo)金額已達(dá)30.6億元。以納芯微為例，光大證券需要包銷(xiāo)的個(gè)人投資者棄購(gòu)股份的金額達(dá)7.8億元，雖然一時(shí)破發(fā)不代表解禁后的真實(shí)收益，但對(duì)券商的資金壓力卻是實(shí)實(shí)在在的。
近期的新股破發(fā)和棄購(gòu)增多，與今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓、股市震蕩走低的大背景直接相關(guān)，也疊加了市場(chǎng)對(duì)注冊(cè)制將全面鋪開(kāi)的多重預(yù)期。筆者認(rèn)為，這種情況我們應(yīng)該客觀去看待，因?yàn)榧幢闶菄?guó)外成熟的資本市場(chǎng)，注冊(cè)制規(guī)則下的新股破發(fā)率都不低，也經(jīng)常存在周期性波動(dòng)。未來(lái)隨著市場(chǎng)日趨成熟、投資者日趨理性，在利益各方的博弈中，A股未來(lái)新股破發(fā)量和棄購(gòu)率很可能逐步下降。
但從短期來(lái)看，要想解決破發(fā)不斷和棄購(gòu)率上升的問(wèn)題，還需要市場(chǎng)觀念和規(guī)則的適度調(diào)整。在市場(chǎng)層面，意味著對(duì)保薦機(jī)構(gòu)不能一味貪圖高額的保薦費(fèi)用，要從長(zhǎng)遠(yuǎn)利益著手，在新股定價(jià)時(shí)應(yīng)當(dāng)秉持專(zhuān)業(yè)、合理、審慎的態(tài)度，適當(dāng)讓利給二級(jí)市場(chǎng)。在規(guī)則層面，我們看到詢(xún)價(jià)新規(guī)解決了“募不足”問(wèn)題，但又變相鼓勵(lì)了機(jī)構(gòu)報(bào)高價(jià)，導(dǎo)致新股超募現(xiàn)象突出。以納芯微為例，該公司超募資金高達(dá)48.31億元。因此是否應(yīng)該順應(yīng)新形勢(shì)及時(shí)修改詢(xún)價(jià)新規(guī)，對(duì)現(xiàn)行的“高價(jià)剔除比例3%”進(jìn)行調(diào)整，也是值得各方思考的問(wèn)題。
