近期市場上周期股走得非常強勢。
煤炭方面，4月15日一度再次走高，安源煤業3連板，云維股份、上海能源、山西焦煤等也紛紛漲停。值得注意的是，平煤股份、中國神華、蘭花科創等多只煤炭股已經創下歷史新高。
鋼鐵方面，八一鋼鐵此前一度3連板，近8個交易日股價大漲接近40%，華菱鋼鐵不到一個月的時間，股價大漲27%。
銅鋁方面，從3月16日的相對低點算起，神火股份股價已經大漲48%，紫金礦業股價已經大漲30%，銅陵有色大漲30%。
周期股為啥漲？
首先，美國高通脹持續。
4月12日，美國勞工統計局公布數據顯示，美國3月CPI同比增8.5%，增速再次加快，為1981年12月來的最快增速，高于市場的預期8.4%，也超前值的7.9%，續創40年新高。
通常來說，高通脹往往伴隨著上游周期股的漲價，周期股盈利水平走高，民生證券認為，全球通脹正在變得不可阻擋，國內投資者認知中的世界還需要修正，真正的周期將向更廣維度進行擴散。在配置上，上游依然是相對更為占優的板塊。
其次，國內穩增長拉動鋼鐵&煤炭&銅鋁需求。
光大證券指出，“穩增長”預期下，鋼鐵行業供需改善預期增強，據中鋼協數據顯示，3月粗鋼日產216.01萬噸，環比增長5.41%；生鐵日產185.86萬噸，環比增長3.47%；鋼材日產211.67萬噸，環比增長5.18%。
首創證券同時指出，鋼鐵需求同比增加推動煉焦煤需求增加，疊加供給不足，煉焦煤供需始終偏緊，主要焦煤價格指數自1月初以來大幅上漲，其中山西古交主焦煤上漲超過29%，貴州六盤水主焦煤價格上漲超過40%，蒙西焦煤價格指數上漲超過37%。
首創證券表示，需求的增長驅動焦煤價格持續上漲，預計二季度焦煤供需緊張依舊持續，繼續推薦焦煤板塊行情。
再次，業績表現強勢。
以煤炭為例，據首創證券梳理，多家煤企一季報業績同比大幅增長。
蘭花科創，預計一季度實現歸母凈利潤8.50-9.50億元，比上年同期增加6.23-7.23億元，同比增長274.73%-318.82%。
盤江股份，預計一季度實現煤炭銷售收入28.1億元，同比增長66.4%，實現毛利10.6億元，同比增長107.1%。
此外，昨天剛剛發布業績的多家煤炭股，表現也非常亮眼。
上海能源一季度凈利潤7.5億至8億元，同比增長290%-316%；平煤股份一季度凈利潤16.30億元，同比增長199%；山西焦煤：一季度凈利潤23.2億元-25.9億元，同比增長155%-185%。
真正的周期才剛剛開始？
民生證券稱，在2007年的周期牛市中，由于需求空間的極大想象力，供需的缺口讓商品處在邊際需求定價的邏輯下，PE是周期股合理的估值方式。2011年后，上游資源產能整體過剩，邊際供給成本決定產品價格更為合理，用PB定價理所應當。
但當下，“碳中和”帶來的資本開支變化讓周期類行業產能格局再度逆轉，價格再次由邊際需求所決定，PE定價正在回歸。
從PE估值視角，在考慮了當下宏觀經濟增速大幅下行以及經濟結構變遷導致資源品的貢獻大幅下降后，當前量價預期所隱含的PE水平應該對應15.5倍的PE，相較于當下實際PE水平而言還有約43%的估值空間。如果投資者認為當下的滯脹與過去十年一樣，中下游板塊不存在較大的定價偏誤，那么對應PB的抬升空間也應為31%。如果投資者只定價當期盈利能力改善，則也有18%左右的估值空間。
民生證券認為，綜合來看，上游周期股的整體估值空間還有[18%，43%]的抬升區間，真正的周期才剛剛開始。
相關公司
國泰君安表示，煤炭結構上短期看好焦煤，一個是來自于穩增長的提升，包括可能在三季度之后，整個地產開工預期提升之后，對于焦煤的需求要提升，二來長協價格的提升。但站在中長期的角度，更看好動力煤，因為動力煤短缺不僅僅是國內的因素，也是全球的短缺。相關公司1)重視短期彈性：蘭花科創、平煤股份和兗礦能源，2)關注α邏輯、高股息與成長性：中國神華和靖遠煤電。
鋼鐵方面，光大證券指出，“穩增長”預期下，鋼鐵行業供需改善預期增強，且目前普鋼板塊估值處于2013年以來低位水平，安全邊際高且仍有較大向上空間，結合公司業績彈性及中長期盈利能力，可以關注馬鋼股份、華菱鋼鐵、八一鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份；同時重視水利、地下管網投資機會。
