從2019年1月4日2440點至今，A股的牛市已經持續了近兩年，雖然漲幅只有1000多點，2020年12月2日，上證指數終于有所突破，一度創出本輪牛市新高3465.73點。

從本輪牛市行情特征來看，投資者更應該把握潛在“補漲”的機會，追高已經大漲的部分周期個股有較大風險。今年一季度追高口罩產業鏈的投資者，如果沒有止損的話已經損失慘重，或許是很好的“前車之鑒”。

11月9日以來，市場歷經一段時間的調整，創業板指一度下跌超過300點，跟周期股帶動的主板形成“冰火兩重天”的局面，這跟2012年底和2014年底藍籌股大漲，中小盤萎靡的情況類似，當然資金面和漲幅遠不如2012年和2014年。而在IPO融資方面，2020年的情況與2010年更為類似。

從歷史上的牛市持續時間來看，要多于兩年的機會并不大，未來A股如何走也有較大分歧。上半年科技、消費、醫藥的牛市，很快就切換到國慶節后周期股的牛市，A股走勢的結構性讓投資者不好把握。

下半年部分科技股、醫藥股都出現了比較明顯的調整，部分因為疫情而業務量大增的醫藥股，股價更是跌到了三四月份的水平，口罩產業鏈相關的股票尤其如此。二季度開始，國內疫情控制的比較理想率先復工復產，然而海外疫情加劇，全世界急需口罩等醫療用品，訂單集中到國內，口罩等防護品出口激增，庫存下降價格上漲，產能也是大幅擴張。不過，隨著大量工業企業(尤其是部分汽車企業)轉型生產口罩，產能滿足全世界需求后，口罩的價格回落，庫存回到正常水平，產業鏈個股也在下半年大幅調整。

9月底開始至今熱炒已經兩個多月的周期股，會不會類似三四月份的口罩產業鏈板塊?這是投資者值得思考的一個問題。當然并非所有周期股都估值偏高，部分個位數市盈率的個股，比如金融、地產、基建等板塊，或許依然有一定輪動的需求，如果在周期股上獲利豐厚的投資者，可以考慮切換到更低估值而基本面過硬的板塊，靜待“補漲”來臨。

從IPO角度來看，2020年是注冊制全面推進的一年，部分企業虛高的估值也要逐步降下來，指數漲幅自然也遠不如過去的幾輪牛市，這存在一定的合理因素。2020年和2010年都是A股的IPO大年，有更多的類似之處，而之后2011年A股經歷了比較明顯的調整。

數據上來看，雖然第四季度螞蟻集團并未成功上市，但2020年前三季度，A股有293只新股上市，融資3550億元，與2019年前三季度的127只新股，融資1401億元相比，新股數量增長131%，融資額增長153%。2010年的融資金額增速則跟當前情況類似，當年A股IPO累計籌資額為4882.63億元，同比增長159.9%。

經歷兩年牛市后，對2021年的整體投資回報，投資者的期望值應該有所降低。